20181031-长城证券-横店影视-603103.SH-公司动态点评_营收稳步增长_非票占比持续提升_4页_1mb

横店影视（603103）公司动态点评总结

核心内容

本报告为长城证券于2018年10月31日发布的对横店影视的投资评级分析，维持“推荐”评级。报告分析了公司2018年三季报数据，结合市场趋势和财务表现，评估了公司的经营状况与未来增长潜力。

股价与市场数据

• 目前股价：19.65元
• 总市值：89.01亿元
• 流通市值：10.41亿元
• 总股本：45,300万股
• 流通股本：5,300万股
• 12个月最高/最低价：38.52元 / 18.28元

分析师信息

• 分析师：杨晓峰（S1070518090002）
• 联系方式：021-31829781 / yangxiaofeng@cgws.com
• 分析师：何思霖（S1070518070001）
• 联系方式：0755-83515591 / hesilin@cgws.com
• 联系人：张正威（S1070115100009）
• 联系方式：0755-83554449 / zhangzhengwei@cgws.com

营收与利润表现

• 2018年前三季度营收：22.07亿元，同比增长13.97%
• 2018年前三季度净利润：3.23亿元，同比增长5.92%
• 第三季度营收：7.41亿元，同比增长6.73%
• 第三季度净利润：0.96亿元，同比下降8.01%
• 预测2018-2020年EPS：0.91元、1.11元、1.33元
• 对应PE：21X、17X、14X

主要观点

1. 业绩稳步增长：公司营收和利润均保持稳定增长，非票业务占比持续提升，有助于增强盈利能力与客户粘性。
2. 市场趋势契合：公司布局与三四线城市电影市场增长趋势相吻合，未来有望充分享受下沉市场红利。
3. 非票业务拓展：公司积极拓展休闲体验、游戏娱乐、特色餐饮等非票业务，提升单人消费水平。
4. 广告资源整合：公司以银幕广告为核心，整合各方资源，打造综合广告平台，提升品牌影响力。
5. 财务指标稳健：期间费用控制良好，管理费用上升主要因总部费用增加，但整体费用占比下降。
6. 应收账款优化：应收账款由期初减少25.18%，显示公司回款能力增强。

关键信息

• 毛利率：2018年前三季度为24.72%，同比下降2.04%
• 费用率：销售费用率1.88%（下降0.14%）、管理费用率1.93%（上升0.20%）、财务费用率0.11%（下降0.23%）
• 非票业务占比：2018年上半年为24.91%，持续提升
• 自营影院与银幕数量：截至2018年6月30日，拥有296家自营影院和1873块银幕，其中70%位于三四五线城市
• 新开影院：2018年上半年新增34家影院，其中30家为资产联结型
• 财务指标：
  • 资产负债率：2018年为32.9%，持续下降
  • 流动比率：2018年为2.11，显示短期偿债能力增强
  • 速动比率：2018年为2.10，显示流动性良好
  • ROE：2018年为18.0%，盈利能力稳步提升
  • ROIC：2018年为15.6%，投资回报能力增强

投资建议

• 投资评级：推荐（维持）
• 理由：公司作为国内领先的民营院线及影院投资公司，具备较强的市场拓展能力和非票业务增长潜力，未来业绩有望持续增长。
• 预期表现：预计2018-2020年EPS分别为0.91元、1.11元、1.33元，对应PE分别为21X、17X、14X，估值逐步下降，具备投资价值。

风险提示

• 票房增速不及预期：可能影响公司盈利能力
• 影院扩张管理压力：快速扩张可能带来运营挑战
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间

附：盈利预测与估值指标

研究所信息

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  • 北京：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层
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  • 北京：86-10-88366686
  • 上海：021-31829681
• 网址：http://www.cgws.com

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场

特别声明与免责声明

• 本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。
• 本报告基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。
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