20180829-西南证券-横店影视-603103.SH-影院拓展维持高速_后续项目储备充足_4页_1mb

报告摘要

横店影视（603103）在2018年上半年实现了营收和净利润的双增长，分别同比增长18%和13%。公司业绩与整体电影行业保持同步增长，同时非票收入（如广告和卖品）持续提升，成为利润增长的重要驱动力。

业绩表现：2018年上半年，公司实现营收14.7亿元，归母净利润2.3亿元，基本符合市场预期。其中，票房收入达到13.3亿元，同比增长19.4%。
影院拓展：公司持续高速拓展院线，截至2018年6月30日，旗下共拥有374家已开业影院，银幕2310块。资产联结型影院数量和银幕数分别为296家和1873块，票房收入在行业内排名第三。
项目储备：公司拥有300多个已签约影院储备项目，预计2018年末将有超400家影城和2600张银幕，保持年均新建60家影院的速度。
区域布局：公司重点布局三线及以下城市，这些城市的票房贡献逐步提升，2018年上半年达到65%。由于国产电影质量提升，三线及以下城市的观影需求有望持续增长，为公司带来稳定的票房收入。
盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.00/1.27/1.56元，对应PE为27/21/17倍，显示公司未来盈利能力有望稳步提升。
投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司在三线及以下城市的布局将使其受益于国产电影质量的提升和观影习惯的改善。

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	2517.59	2943.14	3480.02	4018.67
增长率	10.38%	16.90%	18.24%	15.48%
归属母公司净利润(百万元)	330.54	450.83	577.08	708.32
每股收益 EPS (元)	0.73	1.00	1.27	1.56
PE	37.13	27.22	21.27	17.33
PB	6.22	5.20	4.31	3.57
PS	4.87	4.17	3.53	3.05
EV/EBITDA	18.53	14.44	11.31	8.92

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业利润增长率	-3.82%	40.34%	29.85%	24.47%
净利润增长率	-7.16%	36.49%	27.94%	22.75%

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	23.98%	28.09%	29.94%	31.60%
三费率	5.22%	5.38%	5.34%	5.36%
净利率	13.13%	15.33%	16.59%	17.63%
ROE	16.75%	19.13%	20.28%	20.60%
ROA	10.85%	13.29%	14.39%	14.95%
ROIC	20.89%	22.79%	29.53%	36.15%

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
总资产周转率	1.01	0.91	0.94	0.92
固定资产周转率	3.47	4.18	6.07	9.06
应收账款周转率	73.84	61.10	67.86	65.93
存货周转率	71.02	70.79	72.17	71.44

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
资产负债率	35.23%	30.54%	29.05%	27.44%
带息债务/总负债	2.66%	2.75%	2.45%	2.20%
流动比率	1.69	2.48	3.05	3.56
速动比率	1.66	2.44	3.01	3.52
股利支付率	24.20%	14.66%	15.62%	16.29%

公司评级：
- 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下