【策略研究】新债观察_第888期-20201230-兴业研究-21页_900kb

新债观察—第888期总结

核心内容概述

本报告总结了2020年12月30日及12月31日发行的7只新债，涵盖产业债和城投债，其中城投债占主导。信用研究团队通过兴业研究投行俱乐部优选了43只新债，包括38只城投债和5只产业债，债券类型以MTN和PPN为主，体现出对城投平台及产业公司的重点关注。

主要观点

新债发行结果

• 今日共发行7只新债，其中4只于12月30日发行，3只于12月31日发行。
• 发行利率整体处于合理区间，部分债券发行利率与参考收益率存在偏差，主要为正偏差，表明市场对其接受度较高。
• 多数债券发行期限为3-5年，部分为短期融资券，显示发行结构多样化。

新债优选

• 优选新债共43只，其中城投债占多数（38只），产业债5只。
• 债券类型以MTN（12只）、PPN（15只）为主，体现出对城投平台的偏好。
• 多数债券具有稳定评级，显示发行主体信用较好。

关键信息

汉江国资MTN006

• 债券类型：中期票据，发行规模10亿元，期限3年，发行日期2020-12-30。
• 发行利率7.00%，兴业评分3/3，参考收益率4.31%。
• 发行人：汉江国有资本投资集团有限公司，第一大股东为襄阳市人民政府国有资产监督管理委员会，持股100%。
• 公司为襄阳市重要的基础设施建设主体，收入依赖于政府回款。
• 公司资产负债率较高，但短期偿债压力不大，流动资产以存货和其他应收款为主，流动性较弱。
• 公司债务结构以长期债务为主，债务负担较重，但受限资产比例较低，融资能力较强。
• 主体资质总结：公司短期违约概率较低，但外部经济、融资条件的重大变化可能对其偿债能力产生影响。

溧水经开私募债（20溧开05）

• 债券类型：私募债，发行规模9.6亿元，期限5年（3+2），发行日期2020-12-30。
• 发行利率6.50%，兴业评分4A+/4A，参考收益率未公布。
• 发行人：南京溧水经济技术开发集团有限公司，为溧水区政府全资企业。
• 公司资产规模较大，但流动性较弱，资产负债率较高，但政府支持力度较强。
• 主体资质总结：公司短期违约概率较低，但受区域经济和财政自给率较低影响，存在一定的偿债压力。

夷陵经发债（20夷陵经发债）

• 债券类型：企业债，发行规模1.6亿元，期限10年（5+5），发行日期2020-12-30。
• 发行利率未公布，兴业评分4A/4A，参考收益率未公布。
• 发行人：湖北夷陵经济发展集团有限公司，为夷陵区政府控股公司。
• 公司主业盈利能力较弱，依赖政府补贴和回款，债务负担上升较快。
• 主体资质总结：公司短期违约概率较低，但受区域经济及财政状况影响，存在一定的偿债风险。

深圳水务CP004

• 债券类型：短融，发行规模7亿元，期限1年，发行日期2020-12-31。
• 发行利率3.37%，兴业评分3+/3+，参考收益率3.37%。
• 发行人：深圳市水务（集团）有限公司，为深圳水务龙头，政府持股55%。
• 公司业务具备区域垄断优势，经营现金流表现良好，但投资支出较大，存在一定自由现金流缺口。
• 主体资质总结：公司违约概率较低，短期偿债能力较强，融资环境良好。

总体分析

区域经济与财政情况

• 多数城投债发行人所在区域财政自给率偏低，债务负担较重，依赖外部融资。
• 区域经济发展水平不一，部分区域经济增速放缓，财政收入质量一般。

公司运营与财务状况

• 多数公司资产流动性较弱，主要依赖政府回款和补贴。
• 债务结构以长期债务为主，短期偿债压力不大，但存在较大的资本支出需求。
• 个别公司因业务结构调整或项目建设，出现经营现金流下滑或自由现金流缺口。

债券发行与市场表现

• 债券发行利率与参考收益率之间存在正负偏差，表明市场对不同发行人和债券类型接受度不同。
• 产业债和城投债发行情况各异，城投债更受关注，发行规模更大。

总结

本期新债发行总体表现稳定，多数债券获得市场认可。城投债为主力，反映市场对区域基建和政府支持的偏好。发行人多为地方平台，财政和债务情况复杂，需重点关注区域经济及财政状况。部分公司存在流动性风险，但整体违约概率较低，外部融资环境对其偿债能力影响较大。