20231024-国金证券-迈为股份-300751.SZ-Q3业绩符合预期_HJT下游放量可期_4页_1mb

迈为股份业绩总结与分析

业绩简报

• 2023前三季度营收：5107亿元，同比+6935%
• 前三季度归母净利润：714亿元，同比+388%
• Q3单季营收：2238亿元，同比+7828%，环比+3072%
• Q3归母净利润：289亿元（同比-5.6%），环比+419.2%

经营分析

• 合同负债与存货增长：截至23Q3，合同负债达7640亿元（增长147%），存货11150亿元（增长217%），设备订单与产能扩张明显。
• HJT设备产业化加速：设备安装周期从1年缩短至80天，成本优化进展显著，金属化成本降至0.0075元/W，领先TOPCon约0.005元/W。
• 盈利能力触底回升：Q3净利率12.34%（上季+13.9pct），毛利率32.3%，费用前置效应减弱。

技术进展与订单动态

• HJT降本空间：银包铜与0BB工艺导入后，金属化环节成本优化潜力巨大。
• 设备订单：已签署20GW组件串焊设备合作协议，并完成首期54GW采购，支持HJT性价比提升。

盈利预测与估值

• 调升盈利预期：2023-2025E归母净利润预测调整至104/224/280亿元，对应EPS 3.73/8.02/10.07元。
• 估值水平：PE 32/15/12倍（2023/2024/2025E），维持“买入”推荐。

公司基本面看点

• 快速增长：收入复合增长率2071%，未来5年复合增速19.87%。
• ROE提升：从10.95%增至27.32%，资产与盈利效率优化显著。
• 市场信心：投资建议打分100分（整体“买入”排名靠前）。