20210903-德邦证券-迈为股份-300751.SZ-中标华晟二期2GW_HJT电池设备_强化HJT市占率_3页_697kb

迈为股份（300751.SZ）总结

核心内容

迈为股份是一家专注于光伏设备制造的公司，尤其在异质结（HJT）电池设备领域具有显著优势。公司通过自主研发与技术引进，实现了HJT电池设备整线供应，并在华晟新能源的HJT项目中占据重要市场份额。随着HJT技术的不断成熟和产能的扩大，迈为股份有望持续受益于HJT渗透率的提升。

主要观点

• 市场表现：迈为股份当前股价为689.31元，近3个月涨幅达75.22%，相对沪深300指数涨幅更高，显示公司具备较强的市场竞争力。
• 技术优势：迈为股份是HJT产业化进程的关键设备商，具备SMBB、银浆国产化、退火吸杂技术、25%量产效率、银包铜国产化、大硅片半棒薄片等技术节点的推进能力，有助于降低HJT成本并提升性价比。
• 订单与产能：华晟新能源2期2GW HJT项目已顺利完成设备采购谈判，迈为股份在该项目中占据大部分电池片设备份额，进一步巩固其在HJT设备市场的领先地位。华晟1期项目已实现量产并销售至多个国家，且“十四五”期间HJT产能规划达10GW。
• 财务预测：预计迈为股份2021-2023年归母净利润分别为5.6亿、8.6亿和11.9亿元，对应PE分别为127倍、82倍和60倍，维持“增持”评级。

关键信息

投资要点

• 中标事件：迈为股份中标华晟新能源二期2GW HJT设备项目，进一步巩固其在HJT设备市场的市占率。
• 技术发展：迈为股份通过内生研发与外延引进，实现了HJT整线供应，包括PECVD、PVD、丝网印刷等关键设备。
• 产能与销售：华晟1期项目已量产并实现销售，2期项目预计2022年第二季度末量产出片，“十四五”期间HJT电池片规划产能目标达10GW。
• 成本与效率：HJT较PERC单W成本高约25%，但迈为股份正通过多项技术节点提升HJT性价比。
• 盈利预测：公司预计未来三年营收和净利润将保持稳定增长，毛利率持续提升，盈利能力增强。

财务数据及预测

财务指标分析

• 每股指标：每股收益从3.83元增长至11.54元，每股净资产从16.94元增长至43.26元，显示公司盈利能力与资产质量不断提升。
• 估值指标：P/E从180倍下降至59.73倍，P/B从40.70倍下降至15.93倍，P/S从15.72倍上升至22.48倍，EV/EBITDA从87.24倍下降至52.59倍，估值水平逐步下降，但盈利增长仍具吸引力。
• 现金流：经营活动现金流逐年增长，2023E预计达1,023百万元，显示公司运营效率提升。
• 资产负债率：从2020年的62.7%下降至2023E的58.2%，财务风险逐步降低。
• 周转率：应收账款周转天数逐步下降，存货周转天数也在改善，显示公司资金使用效率提高。

风险提示

• 技术迭代风险：光伏电池技术可能快速迭代，影响HJT的市场地位。
• 市场竞争加剧：HJT设备市场竞争可能加剧，影响公司市场份额。

投资建议

• 维持“增持”评级，预计公司未来三年盈利增长显著，估值逐步下降，具备较高成长性与投资价值。

分析师与研究助理简介

• 倪正洋：德邦证券机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，具备较强的行业洞察力与分析能力。
• 杨云逍：研究助理，协助分析师完成相关研究工作。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。报告所采用数据和信息来自市场公开信息，分析逻辑基于分析师职业理解，结论独立、客观。在法律许可范围内，德邦证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并进行交易。未经授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。