20231024-浙商证券-迈为股份-300751.SZ-迈为股份点评报告_业绩符合预期；期待HJT电池产业化加速_3页_518kb

*-证券研究报告：迈为股份公司点评
业绩总结

• 2023前三季度：营收51亿元，同比增长69%；归母净利润71亿元，同比增长4%。单Q3季度营收224亿元，同比增长78%；归母净利润29亿元，同比降低6%。
• 盈利能力：前三季度毛利率32.5%，同比下滑6.1pct；净利率13.1%，同比下滑9pct。Q3毛利率32.3%，同比下滑4.4pct；净利率12.3%，同比下滑10pct。未来HJT设备规模化确认有望提升盈利能力。
• 订单情况：三季度末合同负债达764亿元，同比增长120%；存货1115亿元，同比增长171%。预计2023年HJT订单达50-60GW。

投资要点

• HJT设备龙头，受益行业扩产；积极布局半导体、泛半导体设备领域。
• 维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润为11/201/303亿元，对应PE为30/16/11倍。
• 关注HJT电池产业化提速临界点，中长期受益HJT与电镀铜、钙钛矿技术适配潜力。

财务预测

• 营收：2023、2024、2025年预计增速分别为73%、48%、38%；净利润增速分别为28%、82%、51%。
• 估值：PE从38倍逐步降至11倍，盈利能力与增长预期驱动估值上行。

风险提示

• 异质结电池推进速度不及预期；光伏需求下降；下游扩产进度延后。

其他

• 公司产品覆盖HJT设备、半导体设备、面板设备，合同负债与存货规模体现行业头部地位。