20161218-国金证券-商业贸易行业研究周报_谈谈我们对新零售的理解_14页_1mb

行业研究周报总结

核心内容

• 评级：增持 维持评级
• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 市场数据：
  • 行业优化平均市盈率：51.06
  • 市场优化平均市盈率：16.87
  • 国金商业贸易产业指数：4195.13
  • 沪深300指数：3346.03
  • 上证指数：3122.98
  • 深证成指：10334.76
  • 中小板综指：11564.17

行业观点

• 板块表现：上周中信商贸零售指数下跌1.32%，跑赢沪深300指数2.91个百分点。106家样本公司中，22家上涨，7家停牌，77家下跌。
• 细分行业走势：
  • 中信百货指数下跌2.00个百分点
  • 中信超市指数下跌0.58个百分点
  • 中信连锁指数下跌0.53个百分点
  • 中信贸易指数下跌1.13个百分点
• 板块估值：截至2016年12月16日，中信商贸零售板块动态估值42.3X，相对沪深300估值溢价率为279.2%，较上期末上升12.4个百分点。
• 个股表现：新零售概念表现优异，三江购物、红旗连锁、天虹商场、永辉超市等个股涨幅居前；黄金珠宝板块持续低迷，金洲慈航、秋林集团、明牌珠宝表现不佳。

新零售理解

• 零售本质：零售的核心是经营商品和服务，随着消费市场从卖方市场向买方市场转变，消费者对品质、效率、体验和个性的需求日益提升。
• 传统零售问题：传统零售业在品牌和渠道扩张上趋于粗放，百货“二房东”模式脱离零售本质，难以满足快速变化的消费需求。
• 电商影响：电商的快速增长源于线下渠道的低效，推动实体渠道在选品、体验、服务和信息系统能力上的提升。
• 未来趋势：线上线下融合、统一商品价格、质量、体验，提高整体商品流通效率、降低库存，加强新科技应用是长期趋势。背后依赖客户群共享、信息数据打通和物流融合，推动供应链和生产端升级。
• 技术应用：AI、AR、VR等前沿技术将在零售场景中广泛应用，推动业态革命。

投资建议

• 重点推荐：
  • 超市板块：受益于CPI上升周期及线上线下融合，推荐永辉超市、中百集团
  • 低估值百货：建议布局低估值、业绩持续改善的百货/购物中心龙头，如鄂武商、天虹商场
  • 其他推荐：
    • 宏图高科（新奇特转型卓有成效，收购匡时国际布局艺术品拍卖）
    • 飞亚达A（名表回暖&控费调整下，业绩季度环比改善，有望受益央企改革）
    • 东百集团（年内物流地产项目将加速推进落地）

上周推荐组合回顾

• 跑赢板块：天虹商场（+5.41%）、东百集团（+2.34%）、永辉超市（+1.91%）、ST人乐（+0.78%）
• 跑输行业：飞亚达A（-0.80%）、中百集团（-1.98%）、友阿股份（-2.64%）、欧亚集团（-2.94%）、大商股份（-3.60%）、广百股份（-4.65%）、爱迪尔（-4.73%）、步步高（-4.88%）、鄂武商A（-5.04%）、青岛金王（-7.68%）

风险提示

• 经济低迷，中高端消费进一步下滑
• 国企改革的政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期

行业新闻回顾

3.1 行业动态

• 50家大型商企11月商品销售额同比增长2.6%
• 中国11月消费市场反弹，唯服装市场销售增幅最低（5.1%）
• 中国农村网购规模有望突破4600亿元，已形成万亿元市场

3.2 电商跟踪

• 京东新通路计划覆盖超50万家中小门店，推出“京东掌柜宝”平台
• 亚马逊启动无人机快递服务，提升配送效率
• 双12全网服饰类目销量TOP10中，7家为网红店铺，OnlyAnna成交突破亿元
• 中国银联推出二维码支付标准，挑战支付宝和微信

3.3 企业资讯

• 百丽国际三季度内地鞋类同店销售下跌14.3%
• 宜家2016财年利润颇丰，中国区销售增长18.9%
• 龙湖地产上海首个商业项目开业
• 优拜单车获得1亿A+轮融资，推出“火星”新款单车
• 亚马逊推出视频流媒体服务Prime Video，挑战Netflix
• 一心堂收购四川60家药店，布局西南市场
• 西安民生拟收购中国顺客隆51%股权
• 家家悦上市，拟投资7.64亿元扩建300家门店
• 三只松鼠双12全渠道销售额突破50亿元
• 王府井收购开元商城，西安本土百货仅剩世纪金花

重点覆盖公司估值与评级汇总

• 东百集团：股票价格9.89元，评级买入
• 中百集团：股票价格9.09元，评级买入
• 鄂武商A：股票价格20.18元，评级买入
• 翠微股份：股票价格10.52元，评级买入
• 江苏国泰：股票价格13.27元，评级买入
• 飞亚达A：股票价格13.40元，评级增持
• 南极电商：股票价格11.44元，评级增持
• 爱迪尔：股票价格15.23元，评级增持
• 宏图高科：股票价格11.75元，评级增持

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

长期竞争力评级说明

• 高于行业均值：评估企业未来两年的综合竞争力，优于行业平均水平

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制或分发
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• 报告仅供参考，不视为投资决策的唯一依据