商业贸易行业2018半年度策略_渠道整合升级_线下复苏继续_22页_2mb

商业贸易行业2018半年度策略总结

核心内容

本报告分析了2018年商业贸易行业的复苏趋势，指出线下零售在经历线上增速放缓和消费人群变化后，逐渐回暖。行业复苏主要由可选消费品需求增长、线上线下整合深化、零售基础设施完善以及政策支持推动。在此背景下，行业龙头展现出更强的增长能力和盈利能力，成为投资首选。

主要观点

• 行业复苏：自2016年起，线下零售逐渐回暖，尤其在可选消费品领域表现突出，带动百货、超市等板块增长。
• 消费人群变化：主力消费人群从Y世代向Z世代转移，Z世代更注重个性化消费体验，推动零售业向服务和内容方向发展。
• 线上线下整合：电商龙头积极布局线下，推动全渠道零售发展，提升线下零售的竞争力。
• 供应链优化：超市行业进入供应链竞争阶段，拥有完善供应链体系的企业将受益，行业集中度有望提升。
• 渠道扩张与业态创新：专卖店行业通过整合形成专业卖场，苏宁零售云和美凯龙的模式成为增长新引擎。

关键信息

• 线上增速放缓：2015年线上增速从50%以上下降至30%以下，2018年仍维持在25%以上。
• 线下复苏：线下零售因客户粘性高、体验好等优势吸引部分消费回流，尤其是高端消费领域。
• 可选消费品增长：2016年下半年可选消费品增速显著提升，2018年3月化妆品、珠宝同比增速分别达到22.7%和20.4%。
• 零售云模式：苏宁通过零售云模式，将门店向县镇延伸，降低加盟商资金占用，提高资金周转率。
• 美凯龙模式：通过整合建材市场，形成专业家居卖场，与“农改超”政策类似，有望推动行业集中度提升。
• 行业增长逻辑：此轮行业复苏仍以可选消费品增长为核心，线上线下整合和供应链优化将持续推动行业增长。

投资策略

百货板块

• 关注扩张发展的百货龙头：建议关注王府井（600859.SH）、天虹股份（002419.SZ）等公司。
• 重点推荐：
  • 天虹股份：2017年营收同比增长7.3%，净利润增长37.0%，预计2018-2020年EPS分别为0.73、0.86、1.01元，建议长期关注。
  • 王府井：2017年营收增长46.6%，净利润增长58.3%，预计2018-2020年EPS分别为1.52、1.91、2.30元，建议长期关注。
  • 中央商场：2017年地产业务增长587.19%，毛利率提升，预计2018-2020年EPS分别为0.21、0.22、0.22元，维持谨慎推荐。

超市板块

• 供应链决定未来增长：建议关注永辉超市（601933.SH）等拥有完善供应链体系的公司。
• 重点推荐：
  • 永辉超市：2017年营收增长19.0%，净利润增长46.3%，预计2018-2020年EPS分别为0.23、0.29、0.36元，维持推荐评级。

专卖店板块

• 行业整合进行时：建议关注苏宁易购（002024.SZ）和美凯龙（601828.SH）等专卖店整合企业。
• 重点推荐：
  • 苏宁易购：2018年一季度预计实现归属于上市公司净利润10,000万元-15,000万元，同比增长27.79%-91.69%，目标市值有30%上升空间，予以推荐。
  • 美凯龙：预计2018-2020年EPS分别为1.15、1.30、1.45元，建议长期关注。

风险提示

• 行业回暖不及预期
• 居民消费不及预期
• 行业集中度提升不及预期

投资建议

• 整体评级：中性
• 个股评级：推荐、谨慎推荐、观望等

分析师信息

• 钱建：分析师，执业证书编号：S0590515040001，电话：0510-85613752，邮箱：qj@glsc.com.cn
• 邢瀚文：研究助理，电话：0510-85613752，邮箱：xinghw@glsc.com.cn

相关报告

• 《2017年以及2018Q1总结：新零售助力行业回暖》
• 《实体网点价值再发现》

图表引用

• 图表33：营收保持增长
• 图表34：净利维持双位数增长
• 图表35：百货主要公司营业收入情况
• 图表36：百货主要公司净利润情况
• 图表37：营收增速大幅提升
• 图表38：净利保持高速增长
• 图表39：超市主要公司营业收入情况
• 图表40：超市主要公司净利润情况