20241101-华创证券-大参林-603233.SH-2024年三季报点评_业绩符合预期_深化全国布局_5页

大参林2024年三季报点评

股票代码：603233

事项： 公司发布2024年前三季度报告。

关键数据

• 前三季度收入：1973亿元，同比增长113%。
• 归母净利润：86亿元，同比下滑269%。
• 扣非净利：85亿元，同比下滑268%。
• 第三季度单季：收入增长114%，归母净利下降220%。

业绩评论

• 收入稳中有升：前三季度零售板块收入1635亿元（yoy+97%），加盟及分销板块收入295亿元（yoy+259%）。
• 门店扩张：直营门店10718家（yoy+152%），加盟门店5735家（yoy+574%），总数16453家。期间净减少452家。
• 业务重点：稳固华南市场，加快全国布局，通过自建、并购及直营加盟推进市场下沉。

经营分析

• 毛利率：前三季度毛利率降至34.2%（yoy下降20pct），第三季度毛利率34.2%，净利率33%（同比下降14pct）。
• 费用率：销售费率同比上升17 pct至24.8%，管理费率和财务费率均下降。

投资建议

• 盈利预测（24-26年）：
  • 归母净利润：103亿元（-12%）、118亿元（+15%）、136亿元（+15%）。
• 估值：给予2025年18倍PE，目标价187元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 政策变动与业务拓展不确定性。