20240903-东吴证券-大参林-603233.SH-2024半年报点评_加盟业务增速亮眼_门店全国化布局持续推进_3页_453kb

大参林（603233）2024半年度经营情况分析与展望

概述

大参林2024年上半年实现收入133.45亿元，同比增长11.3%；归母净利润6.58亿元，同比下降28.5%；经营性现金流净额同比增长19.6%。公司通过“直营+加盟+并购”模式快速扩张，持续优化门店布局，加盟业务表现尤为亮眼。

核心业务表现

1. 收入端增长动力

• 零售业务收入 较上年同期增长82%，达到110.65亿元。
• 加盟及分销业务收入 增长339%，突破口于“直营式加盟店”模式，快速抢占弱势区域。

2. 毛利率与盈利能力

• 半年报毛利率降至33.4%，符合新店培育期及消费环境疲软影响。
• 销售费用率上升11.4pct 至22.7%，主要因借款利息费用增加。

门店布局与扩张

截至2024年上半年，公司门店总数达1.6万家，覆盖广东、广西、河南等21个省份。其中直营门店新增863家，加盟门店新增1,214家，三驾马车协同推进全国化布局。

盈利预测与投资评级

根据最新调整的盈利预测，公司2024年至2026年归母净利润将依次为135.2亿、168.9亿、204.6亿元，当前市值对应PE估值为11倍、9倍、7倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧、门店扩张不及预期、加盟发展不达预期为主要风险。

总结

大参林2024上半年直营加盟协同发力，门店快速扩张，单Q2已恢复盈利增长动力。未来在高周转、强现金流的主导下，公司估值具备提升空间，维持增持评级。