20220817-天风证券-佩蒂股份-300673.SZ-海外市场多重利好_国内市场品牌建设成效显著__3页_756kb

佩蒂股份（300673）总结

核心内容

佩蒂股份在2022年上半年实现归母净利润8500-9300万元，同比增长30.85%-43.17%；扣非归母净利润8760-9560万元，同比增长40.87%-53.73%。公司业绩表现良好，主要得益于海外市场恢复和国内市场品牌建设的双重驱动。

主要观点

海外市场表现

1. 疫情影响缓解：2021年公司越南工厂因疫情停产，影响了公司下半年业绩。2022年上半年，越南工厂已恢复正常生产，产能恢复良好。
2. 新产能释放：新西兰年产4万吨高品质宠物干粮项目预计2022年投产，柬埔寨年产9200吨宠物休闲食品项目已于2021年Q3试生产，12月基本实现盈亏平衡，产能持续攀升，有助于提升公司盈利能力。
3. 人民币贬值利好：自2022年4月以来，人民币大幅贬值，美元兑人民币汇率约6.75，提升了公司海外收入的汇兑收益，同时带动了国内宠物食品出口增长。

国内市场表现

1. 品牌建设成效显著：公司已形成“爵宴”、“好适嘉”等核心自主品牌矩阵，品牌影响力增强，2022年618期间销售额同比增长300%。
2. 线上渠道快速增长：2022年上半年“爵宴”品牌在天猫淘宝增速超850%，在京东平台增速236%，显示出强劲的线上增长势头。
3. 线下渠道恢复：随着线下渠道逐步恢复，预计下半年国内市场将实现更快发展，推动公司整体业绩提升。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 毛利率：2022E预计为26.66%，较2021年有所提升。
• 净利率：2022E预计为9.11%，较2021年增长。
• ROE：2022E预计为8.43%，显示公司盈利能力增强。

市场估值

• 市净率（P/B）：2022E为2.99，2024E预计降至2.51。
• 市销率（P/S）：2022E为3.23，2024E预计降至2.15。
• EV/EBITDA：2022E为21.94，2024E预计降至14.78。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但预计未来三年业绩持续增长。

风险提示

• 国内市场开拓不及预期。
• 境外经营风险。
• 原材料价格波动。
• 汇率波动风险。
• 业绩预告为初步测算，具体数据以公司半年报为准。

分析师信息

• 吴立：分析师，SAC执业证书编号S1110517010002，邮箱wuli1@tfzq.com
• 林逸丹：分析师，SAC执业证书编号S1110520110001，邮箱linyidan@tfzq.com