20220902-天风证券-佩蒂股份-300673.SZ-国内市场品牌渠道双轮驱动_海外市场多重利好_3页_784kb

报告摘要

佩蒂股份（300673）总结

核心内容

佩蒂股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，总营收达8.46亿元，同比增长18.93%，归母净利润达0.9亿元，同比增长39.23%。其中，第二季度总营收为5.03亿元，同比增长28.70%，归母净利润为0.62亿元，同比增长48.84%。

公司采取了国内市场品牌渠道双轮驱动和海外市场扩张的策略，取得了良好的成效。在国内市场，公司已构建起“爵宴”、“好适嘉”等核心自主品牌矩阵，品牌建设成效显著。在618购物节期间，“爵宴”品牌销售额同比增长300%，其中“爵宴鸭胸肉干”在天猫狗零食热卖榜排名第一，好评榜排名第二。线上渠道增长迅速，2022H1“爵宴”在天猫淘宝增速超850%，在京东平台增速达236%。

在海外市场，公司2022H1实现营收7.36亿元，同比增长21%。2021年第四季度，越南工厂因疫情停产，但随着2022年疫情影响的消除，公司盈利能力明显修复。此外，公司新产能逐步释放，包括新西兰年产4万吨高品质宠物干粮项目和柬埔寨年产9200吨宠物休闲食品项目，预计将进一步提升公司利润水平。

主要观点

国内市场：自主品牌矩阵建设成效显著，线上渠道增长迅猛，预计下半年将受益于线下渠道恢复，继续推动增长。
海外市场：疫情负面影响已消除，产能释放将带来利润增长，同时人民币贬值有利于出口业务，汇兑收益增加。
行业前景：宠物市场情绪价值持续凸显，国内宠物食品市场潜在空间巨大，预计将持续快速增长。
盈利预测：考虑到汇率贬值和自主品牌驱动，公司2022-2024年收入预计分别为18.22亿元、21.96亿元、26.78亿元，归母净利润分别为1.93亿元、2.45亿元、2.99亿元。公司维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,339.85	1,270.89	1,821.78	2,195.65	2,677.95
增长率(%)	32.88	-5.15	43.35	20.52	21.97
EBITDA(百万元)	221.99	169.08	291.11	349.73	419.30
净利润(百万元)	116.58	62.06	198.80	251.76	307.85
每股收益（元）	0.45	0.24	0.76	0.97	1.18
市盈率(P/E)	50.47	96.56	30.05	23.63	19.40
市净率(P/B)	3.59	3.26	3.15	2.84	2.54
市销率(P/S)	4.33	4.56	3.18	2.64	2.16
EV/EBITDA	21.89	28.75	17.95	14.93	12.05

投资建议

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：23.83元
目标价格：未提供

基本数据

指标	数值（百万）
A股总股本	253.42
流通A股股本	163.37
A股总市值	6,038.91
流通A股市值	3,893.14
每股净资产	6.72
资产负债率	41.08%

财务比率

财务比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	32.88%	-5.15%	43.35%	20.52%	21.97%
毛利率	25.51%	22.93%	28.40%	27.94%	28.59%
净利率	8.57%	4.72%	10.58%	11.17%	11.16%
ROE	7.11%	3.37%	10.47%	12.04%	13.10%
ROIC	17.47%	7.34%	13.77%	19.48%	20.80%
资产负债率	18.91%	37.14%	15.85%	14.75%	15.86%
净负债率	-18.90%	-11.87%	-24.99%	-22.88%	-28.49%
市盈率	50.47	96.56	30.05	23.63	19.40
市净率	3.59	3.26	3.15	2.84	2.54
EV/EBITDA	21.89	28.75	17.95	14.93	12.05