20220825-浙商证券-新强联-300850.SZ-新强联点评报告_业绩符合预期_国内大型回转支承龙头市占率有望持续提升_4页_858kb

新强联（300850）2022年中报点评总结

核心内容概述

新强联发布2022年中报，显示其上半年业绩符合预期，净利润同比增长38%，盈利能力显著提升。公司作为国内大型回转支承龙头，受益于风电轴承国产替代加速趋势，具备技术优势和市场潜力，未来有望持续提升市占率。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年上半年营收：12.6亿元，同比增长0.13%。
• 归母净利润：2.42亿元，同比增长38%，主要受益于投资收益及公允价值变动增加。
• 扣非归母净利润：2.44亿元，同比增长9.4%，利润增速高于营收增速。
• 毛利率：31.31%，同比提升2.83个百分点，主要由于高毛利率产品占比上升及锻件自供率提升。
• 净利率：19.78%，同比提升5.88个百分点，主要受益于非经常性损益贡献。

2. 单季度表现

• 2022年Q2营收：6.2亿元，同比减少12%，受疫情及产业链紧缺影响。
• Q2归母净利润：1.4亿元，同比增长41%，主要受益于投资收益增加。
• Q2扣非归母净利润：1.2亿元，同比减少6%，剔除非经常性损益后净利率仍提升超2个百分点。

3. 风电轴承国产替代加速

• 风电轴承作为风电核心部件，技术壁垒高、附加值高，国产替代进程加快。
• 主轴轴承国产化率：约33%，齿轮箱轴承国产化率：约0.6%，国内厂商稀缺。
• 新强联在大兆瓦轴承领域具备先发优势，主轴轴承技术路径全覆盖，变桨和偏航轴承技术已达进口替代水平。
• 海上抗台风型12兆瓦主轴轴承：国产首台套产品，标志着公司从跟随者转变为自主创新者。
• 主轴轴承市占率：2020年为4%，2021年定增项目达产后，未来有望提升至10%。

4. 布局风电齿轮箱轴承产能

• 公司拟发行12.1亿元可转债，用于布局齿轮箱轴承及精密部件。
• 项目预计2024年投产30%，2025年投产70%，2026年达产。
• 项目达产后，预计年产齿轮箱精密零部件5.75万个（套），其中3-6MW产品4.5万个，6-10MW产品1.25万个。
• 预计年营收：15.35亿元，毛利率约35%，净利率约18%，显著高于当前水平。

5. 行业前景

• 短期：2022H1风电招标量约54GW，远超预期，下半年风机交付进入高峰期。
• 长期：“十四五”期间风电新增装机量有望超预期，年均新增装机64GW，2022-2025年CAGR为14%。
• 海上风电年均新增装机12GW，2023-2025年CAGR为36%，将带动大兆瓦轴承需求增长。

6. 投资评级与估值

• 投资评级：买入（维持），基于2022年44倍PE估值，对应目标价112.88元/股，较现价涨幅41%。
• 盈利预测：
  • 2022年净利润7.2亿元（+41%）
  • 2023年净利润10.1亿元（+40%）
  • 2024年净利润12.6亿元（+24%）
• PE估值：2022年31X，2023年22X，2024年18X。
• ROE：2022年18.47%，2023年20.91%，2024年21.01%，保持稳定增长。

关键信息

• 公司定位：国内大型回转支承龙头，风电轴承领域具备核心竞争力。
• 技术优势：在大兆瓦主轴轴承和变桨偏航轴承领域实现技术突破，具备进口替代能力。
• 产能扩张：通过可转债融资布局齿轮箱轴承及精密部件产能，提升产品结构。
• 行业趋势：风电装机量持续增长，特别是海上风电，推动大兆瓦轴承需求。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动风险；
  • 竞争格局可能恶化；
  • 下半年风机装机量不及预期。

财务摘要

结论

新强联凭借在风电轴承领域的技术突破和产能扩张，有望在国产替代浪潮中持续受益，提升市场占有率和盈利能力。公司未来业绩增长可期，投资价值凸显，维持“买入”评级。