20220928-安信证券-新强联-300850.SZ-与核心客户明阳合作深化_引领大MW轴承国产替代_5页_854kb

新强联（300850.SZ）总结

核心内容

新强联于2022年9月28日发布公告，与明阳签署《风力发电机组零部件2023年框架采购合同》，合同金额不低于13.2亿元。该合同是此前战略合作框架协议的延续，进一步巩固了双方的合作关系，并显示公司未受明阳技术路线切换影响，采购规模持续增长。

主要观点

• 合作深化：新强联与明阳的合作持续加深，2023年框架合同覆盖多个新机型轴承产品，包括4.X-6.X系列、6.25系列、11/12系统的偏变轴承，以及陆风和海风主轴轴承，预示未来海风装机放量将对公司产生积极影响。
• 产品结构优化：公司已具备7-12MW海风轴承生产能力，偏变轴承覆盖1.5-12MW，主轴承结构多样，成功下线国内首套最大12MW海上抗台风型风机主轴轴承，实现国产替代。
• 成长空间打开：公司通过新产能、新产品、新客户布局三管齐下，进一步提升市场地位和业绩增长潜力。

关键信息

合作与订单

• 2023年框架合同金额：不低于13.2亿元，占2021年新强联收入的53%。
• 2019-2021年明阳采购金额：分别为2.6、9.3、10.1亿元，分别占当年新强联销售收入的40%、45%、41%。

产品进展

• 大MW轴承能力：已具备7-12MW海风轴承生产能力。
• 新产品突破：首次签订10MW级轴承出货合同，偏变轴承覆盖1.5-12MW，主轴承结构覆盖三排圆柱、双列圆锥、单列圆锥。
• 海风产品：成功下线国内首套最大12MW海上抗台风型风机主轴轴承。

产能扩张

• 2023年达产：3MW及以上大MW轴承扩产项目预计2023年达产，偏变轴承年产能增加5400套，主轴轴承年产能增加1500套。
• 2022年中报：偏变轴承销量较2020年增长57%，主轴轴承销量较2020年增长161%。

新客户布局

• 三一重能合作：参与三一重能IPO战略配售，未来将深化回转支承和主轴承等产品合作，拓展主轴承客户群体。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 12个月目标价：117.2元，对应2023-2024年40X、30X的动态市盈率。
• 财务预测：
  • 收入：2022E为33.13亿元，2023E为43.36亿元，2024E为57.14亿元，增速分别为33.7%、30.9%、31.8%。
  • 净利润：2022E为7.04亿元，2023E为9.66亿元，2024E为13.24亿元，增速分别为37.0%、37.1%、37.1%。
  • 每股收益：2022E为2.14元，2023E为2.93元，2024E为4.01元。
  • 每股净资产：2022E为12.30元，2023E为14.93元，2024E为18.54元。
• 估值指标：
  • 市盈率：2022E为41倍，2023E为29.9倍，2024E为21.8倍。
  • 市净率：2022E为7.1倍，2023E为5.9倍，2024E为4.7倍。
  • ROE：2022E为17.4%，2023E为19.6%，2024E为21.7%。
  • ROIC：2022E为45.8%，2023E为53.3%，2024E为69.9%。

风险提示

• 行业风险：风电行业景气度下行，装机量不及预期。
• 产能风险：产能释放不及预期。
• 融资风险：可转债发行受阻影响新产品布局。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响盈利能力。
• 客户风险：核心客户技术路线切换可能影响公司出货。

财务指标概览

股价表现

• 2022年9月28日股价：84.26元。
• 12个月价格区间：71.80/243.83元。
• 相对收益：1M为13.38%，3M为-3.73%，12M为1.63%。
• 绝对收益：1M为5.89%，3M为-16.72%，12M为-17.45%。

分析师信息

• 分析师：郭倩倩，SAC执业证书编号：S1450521120004，邮箱：guoqq@essence.com.cn。
• 报告联系人：高杨洋，邮箱：gaoyy3@essence.com.cn。

相关报告

• 2022-08-28：新强联：收入短期承压，产品结构优化增强盈利能力。
• 2022-07-29：新强联：风电轴承国产替代龙头，产能扩张打开成长空间。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A—正常风险，B—较高风险。

免责声明

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