20220828-安信证券-新强联-300850.SZ-收入短期承压_产品结构优化增强盈利能力_5页_873kb

新强联（300850.SZ）2022年半年报分析总结

核心内容

2022年上半年，新强联实现营收12.62亿元，同比增长0.13%，归母净利润2.42亿元，同比增长38.32%。其中，第二季度营收6.18亿元，同比下降11.54%，归母净利润1.45亿元，同比增长41.42%。尽管收入端受到风电装机淡季及疫情影响，但公司利润端仍保持强劲增长，主要得益于非经常性损益的提升，尤其是金融资产公允价值波动带来的收益。

主要观点

产品结构优化带动盈利能力提升

• 毛利率增长：2022年上半年整体毛利率为31.31%，同比增长2.82个百分点。其中，风电轴承毛利率为33.08%，同比增长4.31个百分点，显示产品结构优化显著提升了盈利能力。
• 高毛利产品放量：公司通过提升3MW以上主轴承和偏变轴承的产能，增强了高毛利产品的收入增长弹性。
• 原材料成本控制：子公司久圣锻件产能提升至12万吨以上，有效保障了锻件原料供应，缓解了上游原材料价格高企带来的压力。

风电轴承业务表现

• 风电轴承营收：2022年上半年风电轴承营收为9.72亿元，占总营收的77.02%，但同比略有下降6.25%。
• 大MW海风产品研发进展顺利：公司已成功研制1.5-12兆瓦产品，技术和工艺水平达到进口替代水平，12MW海上抗台风型风机主轴轴承为国内最大功率产品。
• 市场竞争力提升：公司大MW海风主轴轴承产品储备和批量化验证在国产品牌中处于领先地位，未来有望深度受益于海风装机放量。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 12个月目标价：117.2元
• 估值倍数：对应2023-2024年40X、30X的动态市盈率

财务预测

财务指标

风险提示

• 下游风电行业景气度下行
• 风电装机不及预期
• 产能释放不及预期
• 可转债发行受阻影响新产品布局
• 行业竞争加剧影响盈利能力
• 核心客户技术路线切换影响公司出货

未来展望

公司预计在2022-2023年将进入产品结构快速优化阶段，主轴承和偏变轴承产能将显著提升。2022年可转债融资项目将推动3-6MW风电齿轮箱轴承、齿轮等精密部件的新产品布局，预计2024-2026年逐步达产，开启新的成长空间。

估值分析

公司具备较强的研发生产能力，产品结构优化和大MW海风轴承产能提升将为其带来显著的盈利增长空间，未来有望在风电行业持续放量中获得更大市场份额。