20140416-广发证券-久立特材-002318.SZ-高端钢管投产紧跟需求步伐_业绩有望保持高速增长_11页_1mb

久立特材（002318.SZ）总结

核心内容

久立特材是一家专注于高端不锈钢管及特种合金材料的生产企业，致力于满足能源、航空航天、核电等高端制造业的需求。公司通过持续的技术创新和产能扩张，显著提升了盈利能力，业绩有望保持高速增长。2013年公司业绩略高于预期，主要得益于高端产品占比提升和募投项目产能释放。

主要观点

• 高端产品驱动增长：公司重点发展LNG管、镍基油井管、核电管和精密管等高端产品，这些产品毛利率普遍高于普通钢管（25%-30% vs 15%），是公司未来业绩增长的主要来源。
• 产能释放节奏明确：多个募投项目按计划推进，如LNG管项目已于2013年投产，复合管项目预计2014年7月投产，未来产能释放将带来显著的业绩增量。
• 行业需求旺盛：随着我国能源消费结构升级，天然气、油气开采需求上升，推动高端油井管和油气管市场增长。同时，核电重启也为公司核电用管带来新的增长点。
• 技术优势明显：公司在核电蒸发器管、LNG大口径厚壁管等产品上已实现国产化替代，技术领先，产品在国内外市场均有竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2014-2016年EPS分别为0.92元、1.20元、1.55元，对应PE分别为18.48X、14.27X、11.02X，维持“买入”评级。

关键信息

一、主要产品与市场表现

二、2013年业绩亮点

• 营业收入增长：2013年营业收入为284858.16万元，同比增长7.09%。
• 盈利能力提升：综合销售毛利率为22.52%，比2012年提高2.74个百分点；销售净利率为7.75%，比2012年提高1.7个百分点；ROE为12.87%，比2012年提高2.87个百分点。
• 订单情况良好：在手订单约16000吨，2013年实现销售96.61%。
• 出口增长：产品出口量达1.73万吨，创汇1.3亿美元。

三、未来增长点

• 2014年：盈利增长点主要来自LNG管、油井管和核电管。
• 2015年：盈利增长点主要来自LNG管、复合管和核电管。
• 2016年：预计盈利持续增长，主要依赖高端产品和产能释放。

四、财务指标与估值

五、风险提示

1. 石化、电力行业投资增速低于预期。
2. 新投产和在建项目产能释放程度低于预期。
3. 高端产品竞争激烈，订单量和产品毛利率低于预期。

结论

久立特材凭借在高端钢管领域的技术优势和产能扩张，持续受益于能源消费结构升级和核电投资重启，业绩增长动力强劲。公司未来将继续专注于高端产品的研发和市场拓展，预计盈利能力将持续提升，整体业绩有望保持高速增长。