20230402-中邮证券-久立特材-002318.SZ-工业不锈钢管龙头稳健成长_高端产品放量可期_7页_451kb

报告摘要

久立特材（002318）股票投资评级总结

核心内容

中邮证券研究所首次对久立特材（002318）进行覆盖，并给予“买入”评级。公司作为工业不锈钢管龙头，产品市占率全国领先，2022年实现营业收入65.37亿元，同比增长9.43%；归母净利润12.88亿元，同比增长62.18%。公司2022Q4单季度表现亮眼，归母净利润同比增长125.74%，扣非归母净利润同比增长88.66%，显示强劲的盈利能力。

主要观点

业绩增长显著：2022年公司实现营业收入65.37亿元，同比增长9.43%；归母净利润同比增长62.18%，扣非归母净利润同比增长73.24%，业绩表现优于行业平均水平。
毛利率修复明显：2022年公司销售毛利率为25.28%，净利率为19.85%，分别同比增长0.36%和6.42%。分季度来看，毛利率逐季修复，特别是第四季度毛利率达到26.90%，同比增长4.57%。
高端产品放量可期：公司高附加值产品收入约13.07亿元，2020-2022年CAGR达18.14%。公司通过加大研发投入和推动销售双轮驱动，积极布局高端制造领域。
增资合金公司，增强竞争力：2022年12月13日，公司以2.35亿元对合金公司进行增资，持股比例由51%增至68.5%。合金公司2022年收入增长29.43%，但净利润下降46.13%，主要因产能爬坡阶段折旧增加。
未来业绩可期：公司2023年工业用成品钢管销量目标为13.62万吨，同比增长19.08%。预计2023-2025年归母净利润分别为13.06/13.58/14.28亿元，EPS分别为1.34/1.39/1.46元，对应P/E分别为11.51/11.07/10.52倍。

关键信息

财务指标概览

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	6537	7703	8073	8391
营业利润（百万元）	1390	1431	1537	1617
归母净利润（百万元）	1288	1306	1358	1428
毛利率	25.3%	26.5%	26.9%	26.9%
净利率	19.7%	17.0%	16.8%	17.0%
ROE	20.7%	18.4%	16.9%	15.8%
ROIC	11.4%	14.1%	13.2%	12.5%
资产负债率	34.9%	32.1%	29.6%	27.5%
市盈率（P/E）	11.67	11.51	11.07	10.52
市净率（P/B）	2.42	2.12	1.87	1.66
EV/EBITDA	13.12	8.58	7.58	6.77