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久立特材深度报告总结

核心内容

久立特材是一家专注于不锈钢管材研发和制造的公司，其产品广泛应用于LNG输送、海上油气开发、核电、海水淡化等多个领域。公司目前处于行业景气周期中，随着LNG、海上油气开发、核电等产业的快速发展，公司有望迎来业绩增长和估值提升。

主要观点

• LNG产业带动不锈钢需求：LNG产业快速发展，预计2015年我国天然气消费量将达2276亿立方米，进口依存度高达46%。LNG接收站和LNG船的建设将推动不锈钢管需求，预计国内LNG接收站年需求2.1万吨，LNG船年需求0.4万吨。
• 海上油气开发需求增加：我国海上油气资源丰富，尤其是南海深水区。随着海上油气平台建设加快，不锈钢管需求将显著增长，预计每年需求量达8300吨。
• 核电市场潜力巨大：CAP1400项目预计于2014年正式开工，久立特材已获得核蒸发器690U管的生产资质，有望获得部分订单。预计2013-2015年核电管贡献EPS分别为0.04元、0.09元和0.09元。
• 镍基油井管需求放量：元坝项目推进加快，预计2013-2015年镍基油井管需求将分别达1000吨、1200吨和900吨，贡献EPS分别为0.16元、0.19元和0.14元。
• 公司具备竞争优势：久立特材是国内唯一可满足ITER项目PF导体材料要求的供应商，且在LNG船、海上油气平台、核电等领域拥有显著的市场地位和技术优势。

关键信息

交易数据

• 上一日交易日股价：17.29元
• 总市值：5394百万元
• 流通股本：295百万股
• 流通股比率：94.52%

资产负债表摘要

• 股东权益：1643百万元
• 每股净资产：5.27元
• 市净率：3.28倍
• 资产负债率：44.43%

公司盈利预测

• 2013年EPS：0.71元
• 2014年EPS：1.07元
• 2015年EPS：1.23元
• 2013-2015年EPS增速预计超过40%

股价催化剂

• LNG管项目投产
• 签订LNG接收站或LNG船用管新订单
• 核管通过用户检测并签订供货合同
• 镍基油井管供货量超预期
• 可转债项目通过证监会核准

风险提示

• LNG管产能建设进度不达预期
• 传统产品价格及毛利率下滑
• 火电锅炉建设继续低于预期
• 核管未顺利供货或产品成材率低

行业分析

LNG及海上油气开发

• LNG接收站用低温管道：预计2015年前需新建14座LNG接收站，年需求量达2.1万吨。
• LNG船用低温管道：预计年需求量达0.4万吨，国内LNG船建造将推动需求增长。
• 海上油气平台：预计年需求量达0.83万吨，主要用于输送和处理油气。
• 海底油气管线：预计年需求量达1.14万吨，国内建设滞后，未来需求旺盛。

国外需求

• 阿曼石油公司：久立特材已获得其订单，预计未来出口需求将增加。
• 全球需求：全球不锈钢输送管需求旺盛，预计年需求量达1.45万吨，其中国内需求约4000吨。

镍基油井管

• 国内需求：元坝项目预计两年内需镍基油井管4500吨，久立和宝钢是主要供货商。
• 全球需求：全球镍基油井管需求不断上升，尤其是高腐蚀性油气田的开发。

核电市场

• CAP1400项目：预计2014年正式开工，久立特材已获得核蒸发器690U管的生产资质。
• ITER项目：我国将提供69%的PF导体材料，久立特材为国内唯一供货商。

海水淡化

• 政策支持：我国出台多项政策支持海水淡化，预计年需求量超2000吨。
• 钛管应用：久立特材钛管在海水淡化中具有竞争优势，预计年贡献EPS达0.03元、0.05元和0.07元。

产品结构优化

• 新品占比提升：公司新品占比不断提升，产品结构优化，盈利能力增强。
• 传统产品稳定：传统产品因品牌和技术优势，盈利能力保持稳定。

投资评级

• 评级：强烈推荐（维持）
• 估值提升空间大：预计未来两年业绩增速均超过40%，公司估值有望提升。

结论

久立特材凭借在LNG输送管、海上油气管、核电管和海水淡化管等领域的领先地位，有望在未来三年内实现显著的业绩增长和估值提升。公司拟发行可转债投资新建2万吨LNG输送管产能，预计2013-2015年将分别贡献EPS 0.09元、0.3元和0.42元，达产后贡献EPS 0.56元，相当于再造一个久立特材。同时，公司在国内核电和海上油气平台等领域具有竞争优势，有望进一步扩大市场份额。