20180813-申万宏源-有色金属一周回顾_短期相对看好贵金属_长期看好合盛硅业和紫金矿业__15页_1mb

有色金属行业一周回顾与投资建议总结（2018年8月13日）

核心内容

• 短期投资建议：相对看好贵金属，尤其是黄金，预计三季度黄金价格走势将受益于全球经济前景的不确定性。
• 长期投资建议：长期看好合盛硅业和紫金矿业，认为其具备较高的成长性和估值优势。
• 新能源板块：短期由于暴利导致的供给增加，钴锂价格承压，建议回避；长期则关注资源禀赋或资源渠道优势的龙头企业，如洛阳钼业和天齐锂业。
• 其他小金属与稀土：价格大多走弱，但部分小金属（如电解镁、钼精矿）因供给紧张或环保因素维持上涨趋势。
• 基本金属市场：全球贸易紧张局势和美元走强对金价构成压力，但国内基本金属现货价格普遍上涨，铝、镍等金属价格表现较好。

主要观点

1. 短期投资策略

• 贵金属：短期关注黄金，预计三季度黄金价格走势将受益于全球经济前景的不确定性，建议关注山东黄金。
• 钴锂：短期价格承压，产品处于下跌周期，建议回避，但长期看好资源禀赋或渠道优势的龙头企业。
• 基本金属：不建议过度依赖政策宽松带来的系统性机会，市场对经济悲观情绪和贸易战影响下，基本金属板块呈现箱体震荡格局。

2. 长期投资策略

• 合盛硅业：全球金属硅龙头，高ROE产能快速扩张，预计2018/2019年净利润分别为33亿/40亿，PE分别为12X/10X。
• 紫金矿业：作为较为保守的FCFF法公司，合理市值1366亿元，上涨空间超过50%，建议买入。
• 东睦股份：长期看好其作为技术平台型国际化零部件材料生产商的潜力，2018年扣非净利润预计3.3亿，PE为17X。
• 中游制造行业：中长期更偏向估值更有优势的中游制造行业，如明泰铝业和东睦股份。

3. 新能源板块分析

• 供需关系：短期内因暴利导致供给增加，价格承压，建议回避钴锂产品。
• 资源型企业：长期看，资源禀赋或资源渠道优势的龙头企业具备较高价值，建议关注洛阳钼业和天齐锂业。

4. 市场表现

• 有色金属指数：2018年下跌28.11%，跑输沪深300指数12.59个百分点。
• 板块表现：上周有色各板块普跌，但黄金和稀土板块表现相对较好。
• 个股表现：菲利华、常铝股份、云海金属等涨幅较大，寒锐钴业、合金投资、精峰锂业等跌幅较大。

关键信息

金属价格变化

• 国际基本金属：
  • 铝上涨3.80%
  • 镍上涨1.99%
  • 铜下跌0.26%
  • 铅下跌0.80%
  • 锌下跌3.19%
  • 锡下跌0.51%
• 国内基本金属：
  • 镍上涨3.38%
  • 铝上涨1.40%
  • 铜上涨1.09%
  • 锌上涨0.76%
  • 铅上涨0.27%
  • 锡上涨0.17%
• 贵金属：
  • COMEX黄金下跌0.16%
  • COMEX白银下跌0.63%
  • 沪金下跌0.22%
  • 沪银上涨0.28%

库存变化

• 铜：LME库存小幅上涨，上海期交所库存下降。
• 铝：LME库存下降，上海期交所库存微升。
• 锌：LME库存下降，上海期交所库存下降。
• 铅：LME库存下降，上海期交所库存下降。
• 镍：LME库存下降，上海期交所库存上升。
• 锡：LME库存下降，上海期交所库存下降。

供给与需求

• 铜：未来2-3年铜矿供给增速放缓，需求端保持稳定，预计铜价中枢将上移。
• 铝：国内电解铝供需仍呈过剩，但供给端新增产能开始投放，库存去化仍在进行。
• 锌：2018年锌矿供需前紧后松，预计价格前高后低。
• 钴锂：供给增加，价格承压，建议短期回避。
• 小金属：部分金属（如电解镁、钼精矿）因供给紧张或环保因素维持上涨趋势。

总结

本报告分析了2018年8月5日至8月12日期间有色金属市场的情况，指出短期贵金属相对看好，尤其是黄金，长期看好合盛硅业和紫金矿业。新能源板块短期内面临价格承压，建议回避钴锂产品，但长期关注资源型企业。基本金属市场整体呈现箱体震荡格局，不建议过度依赖政策宽松带来的系统性机会。部分小金属和稀土价格走弱，但部分金属因供给紧张或环保因素维持上涨趋势。建议投资者关注估值优势明显的中游制造行业，如明泰铝业和东睦股份。