20210715-浙商证券-招商公路-001965.SZ-招商公路2021年半年度业绩预告点评_预计21H1归母净利润26.83-27.86亿元_超额成长价值凸显_4页

招商公路2021年半年度业绩预告总结

核心内容

招商公路（股票代码：001965）于2021年7月15日发布2021年半年度业绩预告，预计2021年1-6月归母净利润为26.83亿元-27.86亿元，同比增长1215.19%-1257.81%，较2019年同期增长16.61%-21.06%。对应2021年第二季度单季归母净利润为14.47亿元-15.50亿元，同比增长205.99%-227.67%，较2019年同期增长13.62%-21.67%。基本每股收益预计为0.42元/股-0.43元/股。

主要观点

1. 业绩超预期，成长性凸显

• 公司业绩表现超市场预期，显示其在收费公路业务上的强劲增长。
• 增长来源于既有路产车流稳健增长及现金收购优质路产带来的利润释放。
• 2021年以来，公司参股广西中铁49%股权及诸永高速35%股权的利润贡献显著提升。
• 2021年5月新增对价现金收购乍嘉苏高速45%股权，预计下半年将带来业绩增量。

2. 产业链延伸与智慧交通布局

• 公司智慧交通板块通过全资收购招商华软49%股权，进一步强化研发能力，提升资产质量。
• 智慧交通及交通科技板块借助先发优势，向纵深发展，未来有望享受科技赋能带来的估值溢价。

3. 分红提升预期

• 公司2020年分红比例提升至49.20%，对应当前股价股息率为2.3%，较之前有所改善。
• 未来分红比例仍有提升空间，增强投资者回报预期。

4. 估值修复空间大

• 当前PE估值较低，仅6.7倍（2023E），显示公司高成长性与低估值的错配。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为53.63亿元、59.11亿元、65.47亿元，未来三年具备显著增长潜力。
• 估值弹性较大，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

• 2021H1归母净利润：26.83亿元-27.86亿元，同比增长1215.19%-1257.81%。
• 2021Q2单季归母净利润：14.47亿元-15.50亿元，同比增长205.99%-227.67%。

股票投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：7.14元
• 历史每股收益：
  • 1Q/2021：0.20元
  • 4Q/2020：0.16元
  • 3Q/2020：0.24元
  • 2Q/2020：0.08元

财务预测（单位：亿元）

财务比率

风险提示

• 高速公路补偿措施不及预期
• 车流量增长不及预期
• 收费政策调整影响超预期

投资建议

• 公司成长性回归，叠加分红提升，投资价值凸显
• 当前估值偏低，具备较大估值修复空间
• 维持“买入”评级，建议关注长期投资机会