20230404-浙商证券-招商公路-001965.SZ-招商公路2022年报分析报告_利润韧性凸显看好成长性_分红提升保障绝对收益_4页_1020kb

招商公路2022年报分析报告总结

核心内容

招商公路（001965）在2022年面对疫情及货车通行费减免等不利因素，依然展现出一定的利润韧性。公司全年归母净利润为48.61亿元，同比下降2.3%；扣非归母净利润为38.54亿元，同比下降20.4%。尽管如此，公司通过资产收购与管理里程扩展，持续增强其公路主业的竞争力和成长潜力。

主要观点

• 业绩韧性与成长性：虽然受到疫情影响，公司2022年四季度归母净利润同比增长28.0%，显示出业务逐步复苏的迹象。公司通过昆玉高速公路50%股权交割和廊坊交发高速股权增资项目，进一步扩大了公路管理里程，为未来业绩增长奠定基础。
• 智慧交通与交通科技布局：公司积极布局智慧交通和交通科技领域，2022年相关业务营收占比分别为12.2%和22.6%，在行业内具有先发优势，未来有望通过技术输出实现业务扩展。
• 分红承诺与绝对收益配置价值：公司承诺2022-2024年每年现金分红不低于归母净利润的55%，2022年实际现金分红达25.61亿元，创上市以来新高，股息率4.8%，预计2023-2025年股息率将分别达到5.8%、6.6%，具备较高的绝对收益吸引力。
• 盈利预测与估值：根据预测，公司2023-2025年归母净利润将分别达到56.12亿元、63.06亿元、70.35亿元，对应PE分别为9.4倍、8.4倍、7.5倍，估值处于合理区间，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年为829.7亿元，同比下降3.81%；预计2023-2025年将分别增长20.62%、10.73%、9.51%。
• 归母净利润：2022年为48.61亿元，同比下降2.25%；预计2023-2025年将分别增长15.46%、12.36%、11.56%。
• 每股收益：2022年为0.79元，预计2023-2025年将分别达到0.91元、1.02元、1.14元。
• 股息率：2022年为4.8%，预计2023-2025年将分别达到5.8%、6.6%。

资产负债表预测

• 资产总计：2022年为1149.3亿元，预计2023-2025年将分别增长至1199.03亿元、1241.09亿元、1302.8亿元。
• 负债合计：2022年为472.64亿元，预计2023-2025年将分别增长至492.60亿元、501.20亿元、525.59亿元。
• 资产负债率：2022年为41.12%，预计2023-2025年将分别降至41.08%、40.38%、40.34%。

现金流量预测

• 经营活动现金流：2022年为387.8亿元，预计2023-2025年将分别增长至106.2亿元、561.6亿元、613.3亿元。
• 投资活动现金流：2022年为-418.9亿元，预计2023-2025年将分别增长至159.5亿元、-130.8亿元、-333.4亿元。
• 筹资活动现金流：2022年为-172.9亿元，预计2023-2025年将分别增长至-117.8亿元、-462.2亿元、-308.3亿元。

财务比率

• 毛利率：2022年为35.06%，预计2023-2025年将分别增长至40.87%、41.21%、41.51%。
• 净利率：2022年为63.30%，预计2023-2025年将分别下降至60.59%、61.48%、62.64%。
• ROE：2022年为7.42%，预计2023-2025年将分别增长至8.12%、8.72%、9.27%。
• ROIC：2022年为7.18%，预计2023-2025年将分别增长至8.19%、8.85%、9.28%。
• P/B：2022年为0.87倍，预计2023-2025年将分别降至0.84倍、0.80倍、0.76倍。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好

风险提示

• 路产收购不及预期
• 车流量增长不及预期
• 费率政策不及预期

公司基本信息

• 收盘价：￥8.55
• 总市值：52,883.32百万元
• 总股本：6,185.18百万股

图表信息

• 股票走势图：见附件图片
• 财务摘要表格：见上文
• 三大报表预测值表格：见上文
• 主要财务比率表格：见上文

结论

招商公路在2022年面对疫情及政策影响，仍保持利润韧性，通过资产收购和管理里程扩展，增强了主业的竞争力。公司智慧交通和交通科技板块具备先发优势，未来有望实现技术输出和业务增长。公司承诺稳定的现金分红，提升了绝对收益配置价值，估值合理，维持“买入”评级。