20220118-浙商证券-韵达股份-002120.SZ-韵达股份12月经营数据点评_12月快递量价同比双升_进入盈利修复本质期_4页_1mb

韵达股份（002120）12月经营数据点评总结

核心内容

韵达股份2022年12月快递业务量和票单价均实现同比增长，标志着其进入盈利修复阶段。12月快递包裹量为18.36亿件，同比增长22.2%；市占率为17.9%，环比和同比分别提升1.3pts。票单价为2.35元，环比略有回落0.03元，但同比提升0.10元，显示出价格端的逐步修复。

主要观点

• 单价修复：12月票单价同比提升0.10元，环比略有下降，主要由于双十一期间临时提价后的正常调整，公司价格政策未变。
• 单量增长：韵达12月单量同比增长22.2%，远超行业平均水平（10.7%），在电商消费淡旺季波谷趋平背景下仍保持高增长。
• 市占率提升：12月市占率17.9%，环比提升1.3pts，显示出公司在市场份额上的持续扩张。
• 盈利修复阶段到来：随着政策管控和价格回归，韵达已进入盈利修复的本质阶段，未来盈利有望显著改善。
• 业绩弹性预期：预计2022年及2023年公司盈利将明显提升，归母净利润分别为27.44亿元和40.39亿元，同比增长分别为83.09%和47.21%。

关键信息

12月经营数据亮点

• 快递包裹量：18.36亿件，同比增长22.2%。
• 市占率：17.9%，环比提升1.3pts，同比提升1.26pts。
• 票单价：2.35元，环比下降0.03元，同比上升0.10元。

业绩预测

财务摘要

• 营业收入：预计2021-2023年分别为415.68亿元、512.13亿元、617.11亿元，同比增长率分别为24.08%、23.20%、20.50%。
• 毛利率：预计2021-2023年分别为10.00%、11.62%、13.28%，呈持续上升趋势。
• 净利率：预计2021-2023年分别为3.63%、5.40%、6.60%，盈利能力逐步增强。
• ROE：预计2021-2023年分别为9.98%、16.57%、21.31%，显示公司资本回报能力提升。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为48.54%、45.02%、41.35%，财务结构逐步优化。

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：￥21.64
• 股票投资评级标准：
  • 买入：相对于沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：相对于沪深300指数涨幅+10%至+20%；
  • 中性：相对于沪深300指数涨幅-10%至+10%；
  • 减持：相对于沪深300指数涨幅-10%以下。

风险提示

• 政策管控松动：若政策出现松动，可能影响行业整体价格水平。
• 快递价格战恶化：若价格战再次升级，将对盈利产生负面影响。
• 实体网购增长回落：若实体网购增长不及预期，将对快递业务量造成压力。

行业与公司背景

• 公司简介：韵达股份是国内领先的快递综合服务提供商，采用“枢纽分拨自营与末端网络加盟”的模式，积极拓展周边产业链。
• 行业趋势：电商快递价值修复已从“单价修复”向“盈利修复”阶段过渡，预计未来盈利弹性将逐步释放。

附录：主要财务比率预测

投资建议

韵达股份作为A股电商快递龙头，具备较强的市场份额和盈利能力修复潜力。随着价格战的缓解和行业整合的推进，公司有望实现盈利弹性兑现，未来业绩增长可期，维持“买入”评级。建议投资者关注节后末端价格走势及公司整体盈利表现。