20211118-浙商证券-韵达股份-002120.SZ-韵达股份10月经营数据点评_10月量价如期双升_看好盈利持续修复_4页_944kb

韵达股份（002120）10月经营数据点评总结

核心内容

韵达股份在2021年10月快递经营数据进一步向好，展现出量价双升的趋势。报告指出，公司10月快递票单价为2.17元，环比提升0.03元，尽管表观同比微降0.01元，但剔除派费增值税优惠影响后，可比口径已实现同比增长。日均快递单量达到5535亿件，同比增长21.1%，创历史新高。此外，公司市占率提升至17.3%，表明其市场份额持续扩大。

主要观点

• 量价双升趋势延续：10月快递票单价和日均单量均实现增长，显示出公司业务的稳定性和盈利能力的逐步修复。
• 旺季效应显著：进入11月传统旺季，快递业务量持续高增，且双11当天处理快件量再创新高，预示旺季表现强劲。
• 盈利修复路径明确：报告认为，当前正处于电商快递龙头价值修复的边际修复阶段，未来将逐步进入盈利修复阶段，业绩有望实现高弹性增长。
• 行业地位稳固：作为A股电商快递龙头，韵达股份在行业竞争中保持领先地位，具备较强的增长潜力和市场影响力。

关键信息

• 10月经营数据：

  • 快递票单价：2.17元，环比提升0.03元，同比表观微降0.01元。
  • 日均快递单量：5535亿件，同比增长21.1%，创历史新高。
  • 市占率：17.3%，环比提升0.02pts，同比提升0.04pts。

• 盈利预测：

  • 2021-2023年归母净利润分别为13.64亿元、19.67亿元、24.71亿元，同比分别增长-2.9%、+44.2%、+25.6%。
  • 每股收益（EPS）预计分别为0.47元、0.68元、0.85元。
  • P/E估值分别为40.38倍、28.00倍、22.30倍，显示估值逐步下降，盈利预期提升。

• 财务状况：

  • 营业收入预计2021-2023年分别增长26.72%、23.65%、24.14%。
  • 毛利率和净利率预计分别为9.08%、3.24%（2021E），逐步回升。
  • ROE和ROIC预计分别为9.11%、9.19%（2021E），显示公司盈利能力增强。
  • 资产负债率预计下降至43.85%（2023E），财务结构优化。

• 投资评级：

  • 维持“买入”评级，认为公司价值修复空间确定，盈利有望持续改善。

风险提示

• 政策管控松动
• 快递价格战恶化
• 实体网购增长回落

报告结构

• 投资要点：

  • 票单价可比口径或已实现同比正增
  • 日均单量再创新高
  • 旺季总量继续高增但波谷趋平
  • 价值修复三层次两阶段，未来进入盈利修复阶段

• 财务摘要：

  • 提供了2020年至2023年的资产负债表、现金流量表和利润表预测值。
  • 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力及估值比率等。

• 股票投资评级说明：

  • 投资评级基于证券相对于沪深300指数的表现，分为买入、增持、中性、减持。
  • 行业投资评级分为看好、中性、看淡。

• 法律声明及风险提示：

  • 报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
  • 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。

总结

韵达股份在2021年10月的快递业务表现亮眼，量价双升趋势明显。公司日均单量创历史新高，市占率稳步提升。尽管当前仍处于边际修复阶段，但盈利修复路径清晰，预计未来将实现业绩高弹性增长。报告维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和市场竞争力。