20220427-浙商证券-韵达股份-002120.SZ-韵达股份2021年报及2022年一季报点评_21Q4至22Q1利润同比增速转正_盈利修复如期验证_4页_1mb

韵达股份2021年报及2022年一季报总结

核心内容

韵达股份在2021年及2022年第一季度展现出盈利修复的积极迹象，其利润同比增速在21Q4至22Q1期间实现转正，验证了公司价值修复的基本面逻辑。公司作为国内领先的快递综合服务提供商，其“枢纽分拨自营与末端网络加盟”的模式在行业竞争中表现稳健。

主要观点

• 盈利修复如期验证：2021年公司实现归母净利润14.77亿元，同比增长5.15%；2022年第一季度归母净利润3.47亿元，同比增长52.01%；扣非归母净利润4.00亿元，同比增长122.4%。
• 价格端稳步修复：2022年3月票单价环比上涨0.25元至2.59元，自2021年7月以来累计提升0.55元。公司总部价格政策未松动，加盟制电商件揽件价持续提升。
• 单量端增长稳健：2022年3月单量同比增长4.4%至15.82亿件，市占率18.5%。疫情对履约时效造成影响，但不改变行业单量恢复的预期。
• 成本端优化显著：2021年单票运输成本下降0.04元至0.51元，中转成本下降0.02元至0.31元。2022年一季度受淡季规模效应减弱、油价及疫情等因素影响，单票成本略有上升。
• 价值修复三层次：在政策管控和价格回归之后，公司已进入盈利修复的实质阶段，建议继续关注龙头超额增长潜力。

关键信息

财务表现

• 2021年财务数据：

  • 归母净利润：14.77亿元，同比增长5.15%
  • 扣非归母净利润：14.02亿元，同比增长15.88%
  • 营业收入：417.29亿元，同比增长24.56%
  • 营业成本：379.51亿元，同比增长24.0%
  • 毛利率：9.05%
  • 净利率：3.59%
  • ROE：9.79%

• 2022年第一季度财务数据：

  • 归母净利润：3.47亿元，同比增长52.01%
  • 扣非归母净利润：4.00亿元，同比增长122.4%
  • 每股收益：0.12元
  • 营业收入：52.40亿元，同比增长25.58%
  • 营业成本：46.17亿元，同比增长24.0%
  • 毛利率：11.90%
  • 净利率：5.26%

盈利预测

• 2022-2024年盈利预测：
  • 归母净利润：27.23亿元、39.10亿元、48.36亿元
  • 同比增长率：+84.4%、+43.6%、+23.7%
  • P/E（市盈率）：15.85倍、11.04倍、8.93倍
  • P/B（市净率）：2.43倍、2.10倍、1.81倍
  • EV/EBITDA：6.06倍、4.63倍、3.75倍

投资评级

• 评级：买入
• 评级依据：公司盈利修复如期验证，价值修复空间明确，具备超额增长潜力。

风险提示

• 恶性竞争管控松动
• 疫情反复扰动
• 实体网购增长回落

估值分析

公司估值水平持续下降，2022年预计P/E为15.85倍，2023年预计为11.04倍，2024年预计为8.93倍，显示未来盈利增长预期较强，估值具备提升空间。

附录：主要财务比率

投资建议

建议投资者继续关注韵达股份，因其盈利修复逻辑清晰，行业地位稳固，具备持续增长潜力。公司作为电商快递龙头，未来价值修复空间明确，维持“买入”评级。