20211218-浙商证券-韵达股份-002120.SZ-韵达股份11月经营数据点评_11月旺季单价同比环比双升_日均单量突破6200万件_4页_1mb

韵达股份11月经营数据总结

核心内容概览

韵达股份在2021年11月的快递经营数据表现优异，实现了单价与单量的双增长，标志着其在电商快递市场中的价值修复进入盈利修复阶段。公司日均快递单量突破6277万件，同比增长19.0%，创历史新高。同时，11月快递票单价为2.38元，环比提升0.21元，同比提升0.04元，显示出旺季提价传导顺畅。

主要观点

□ 旺季提价传导通畅，票单价双增长

• 票单价表现：11月票单价为2.38元，同比提升0.04元，环比提升0.21元，表明公司在旺季期间成功实现价格上调。
• 趋势分析：自6月份以来，票单价持续环比提升，显示价格修复趋势已形成。
• 盈利预期：由于电商消费淡旺季波谷趋平，预计快递企业临时成本投入增幅较往年偏低，单票盈利将显著回升。
• 后续关注点：建议关注旺季后末端价格走势。

□ 日均单量再创新高，增速相对行业超额增长

• 单量数据：11月快递单量达18.83亿件，同比增长19.0%，日均单量6277万件，创历史新高。
• 行业对比：11月行业单量同比增长16.5%，韵达增速高于行业平均水平，显示出市场竞争力增强。
• 市占率提升：11月市占率为16.6%，同比提升0.35个百分点，市场份额持续扩大。

□ 价值修复进入盈利修复阶段

• 价值修复层次：价值修复分为三个阶段：政策管控、价格回归、盈利修复。目前，政策和价格已逐步回归良性，即将进入盈利修复的核心阶段。
• 盈利拐点预期：预计Q4及2022年整体盈利拐点向上，2022年单件盈利修复叠加规模增长，业绩或有高弹性。
• 未来展望：公司价值修复空间确定，持续看好其盈利修复潜力。

关键信息

□ 盈利预测及估值

• 归母净利润预测：2021-2023年归母净利润分别为13.64亿元、19.67亿元、24.71亿元，同比增长分别为**-2.9%、+44.2%、+25.6%**。
• 每股收益（EPS）：2021年EPS为0.47元，2022年预计为0.68元，2023年预计为0.85元。
• P/E估值：2021年P/E为42.60，2022年预计降至29.54，2023年进一步降至23.52，显示估值逐步回归理性。
• EV/EBITDA：2021年EV/EBITDA为13.87，2023年预计降至8.83，表明估值进一步压缩。

□ 财务摘要

□ 主要财务比率

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 逻辑支撑：公司经营数据及盈利稳步兑现，价值修复空间确定，且作为A股电商快递龙头，具备龙头溢价和规模优势。

风险提示

• 政策管控松动：若政策出现放松，可能影响价格体系。
• 快递价格战恶化：若价格战再度升级，可能侵蚀利润。
• 实体网购增长回落：若网购增速放缓，将影响整体业务表现。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现**+20%以上**。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现**+10% ~ +20%**。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现**-10% ~ +10%**。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现**-10%以下**。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现**+10%以上**。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现**-10% ~ +10%**。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现**-10%以下**。

公司简介

韵达股份是国内领先的快递综合服务提供商，采用“枢纽分拨自营与末端网络加盟”的经营模式，业务覆盖快递核心领域，并积极拓展周边产业链。

相关报告

1. 《韵达股份（002120）：10月量价如期双升，看好盈利持续修复》2021.11.18
2. 《韵达股份2021年三季报点评：21Q3扣非业绩同比环比双升，主业盈利稳步改善》2021.10.30
3. 《韵达股份（002120）：9月票单价环比+0.09元，Q3淡季日均单量突破5100万件》2021.10.18