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中顺洁柔 (002511.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

中顺洁柔（002511.SZ）在2021年及2022年一季度的表现受到市场关注。尽管2021年整体营收同比增长16.95%，但净利润同比大幅下降35.85%。2022年一季度营收同比下滑10.36%，净利润同比下滑50.82%，主要受成本上升和市场环境影响。然而，公司通过品牌升级、产品结构优化以及渠道拓展，展现出中长期成长潜力。

主要观点

• 市场表现：公司当前股价为10.19元，年内股价波动较大，最高达34.33元，最低为9.90元。
• 财务表现：
  • 2021年全年营业收入达91.5亿元，同比增长16.95%。
  • 2022年一季度营业收入为18.84亿元，同比下滑10.36%。
  • 归母净利润在2021年为5.81亿元，同比下滑35.85%；2022年一季度为1.33亿元，同比下滑50.82%。
• 盈利能力分析：
  • 2021年毛利率为53.9%，净利率为6.35%，同比分别下降5.4个百分点和5.2个百分点。
  • 2022年一季度毛利率为32.8%，净利率为7.1%，环比分别提升1.3个百分点和3.71个百分点。
• 战略调整：
  • 公司正在通过品牌升级（如FACE品牌）和产品线拓展（如湿巾、厨房纸巾、卫生巾、纸尿裤等）来提升市场竞争力。
  • 积极布局电商和社区团购等新零售渠道，推动市场份额提升。
• 投资建议：
  • 预计2022-2024年EPS分别为0.51、0.6、0.69元，当前股价对应PE分别为20、17、15倍。
  • 维持“买入”评级，认为公司具备中长期成长潜力。

关键信息

• 财务预测：
  • 2022-2024年营业收入分别为99.9亿元、114.75亿元、131.83亿元。
  • 2022-2024年归母净利润分别为66.5亿元、78.1亿元、90.8亿元。
• 盈利能力指标：
  • 2021年ROE（摊薄）为11.85%，2022年一季度ROE（摊薄）为12.24%。
  • 2022年一季度每股经营性现金流净额为0.74元，环比提升。
• 风险提示：
  • 下游消费需求不及预期；
  • 市场竞争加剧；
  • 销售费用率控制不力；
  • 新产品销售低于预期。

投资评级与市场分析

• 市场平均投资建议评分：1.14，对应“买入”评级。
• 投资评级说明：
  • “买入”：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • “增持”：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • “中性”：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • “减持”：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

每股指标

回报率

增长率

资产管理能力

偿债能力

历史推荐与目标定价

风险提示

• 下游消费需求不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 销售费用率控制不力；
• 新产品销售低于预期。

特别声明

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