20210428-国金证券-中顺洁柔-002511.SZ-1Q业绩靓丽_电商+多品类驱动中长期发展_4页_1mb

报告摘要

中顺洁柔是一家在生活用纸及个护产品领域表现突出的企业，近期发布的2020年报及2021一季报显示其业绩持续增长，公司基本面稳健，未来增长潜力较大。基于其优秀的成长性和在个护领域的布局，国金证券维持“买入”评级。

业绩表现强劲：2020年公司实现营收78.2亿元，同比增长17.91%；归母净利润9.1亿元，同比增长50.02%。2021年第一季度营收同比增长25.8%，归母净利润同比增长47.8%，超市场预期。
电商与区域拓展：电商渠道表现亮眼，2020年电商营收同比增长47.7%。公司加速华北区域市场开拓，同时在华东地区新增40万吨产能，显示其对市场的积极布局。
产品结构优化：公司推出多个高毛利的中高端产品，如油画系列、抑菌纸、元气包卫生巾等，推动净利率提升。2020年净利率达11.6%，创历史新高。
成本控制与提价策略：尽管原材料价格上涨，公司通过战略备库保持成本优势，并在2021年第二季度提价，有助于维持高净利率。
盈利预测与估值：预计2021-2023年EPS分别为0.9、1.1和1.4元，当前股价对应PE分别为33、27、22倍。分析师认为当前估值偏低，具备长期投资价值。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	66.35	78.24	97.02	116.49	138.45
归母净利润（亿元）	6.04	9.06	11.77	14.55	17.95
毛利率	39.6%	41.3%	40.1%	38.2%	38.4%
净利率	9.1%	11.6%	12.1%	12.5%	13.0%
ROE	14.81%	17.97%	20.14%	21.65%	23.02%