20171016-广发证券-中顺洁柔-002511.SZ-激励政策深度绑定业务骨干_渠道改善构筑成长动力_8页_796kb

报告摘要

中顺洁柔（002511.SZ）总结

核心内容概述

中顺洁柔（002511.SZ）是一家专注于生活用纸行业的企业，近年来通过员工激励、新品发布、渠道拓展及产能扩张等多方面举措，持续推动公司业绩增长与市场占有率提升。公司不仅通过员工持股计划与股权激励计划增强管理层与核心员工的积极性，还积极优化产品结构、拓展销售渠道，并布局全国产能，以应对市场变化和提升竞争力。

主要观点

员工激励政策：公司于2017年8月推出第一期员工持股计划，实际参与人员包括董监高及其他核心骨干，已部分完成购买，金额约2.02亿元，占公司总股本1.95%。限制性股票激励计划仍在业绩考核阶段，两者共同绑定管理层与骨干员工，体现公司对未来发展信心。
新品发布与品牌建设：公司持续进行产品创新，推出洁柔自然木低白度纸系列和洁柔湿厕纸等中高端产品，提升品牌溢价能力和市场竞争力。品牌定位为“高端生活，品味洁柔”，并不断更新产品包装与分销标准，以增强消费者体验和市场渗透。
渠道拓展与营销策略：公司加强线上线下融合，完善GT、KA、AFH、EC等渠道管理，提升市场占有率。营销网络覆盖全国近2000个城市，采取直销到县、分销到镇的策略，并逐步将重点卖场转为直营，增强渠道控制力。
产能扩张与区域布局：公司通过云浮12万吨、唐山2.5万吨等项目提升产能，满足华南以西和华北、东北地区的市场需求。目前拥有七大生产基地，形成全国布局，降低运输成本，提高效率。
盈利预测：公司预计2017-2019年主营业务收入分别为47.68亿元、58.58亿元、71.77亿元，归母净利润分别为3.51亿元、4.62亿元、6.08亿元。当前市值对应2017年32.42倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

1. 员工激励措施

员工持股计划：2017年8月18日启动，累计购买14,771,166股，占公司总股本1.95%，金额约2.02亿元，均价13.65元/股，剩余3,237万元待完成。
股权激励计划：2015年推出，设定三期解锁条件，以2014年为基期，要求2016-2018年净利润增速分别不低于129%、249%、352%，营收增速不低于37%、60%、83%。公司已于2017年上半年完成第一期解锁。

2. 新品发布与产品结构优化

产品定位：聚焦卷纸、无芯卷纸、软抽、纸手帕、湿巾五大类，强调品质、品位与品种。
新品介绍：
- 洁柔自然木低白度纸系列：采用100%进口原生木浆，通过欧美食品级检测，定位为行业优等品。
- 洁柔湿厕纸：主打低白度产品，具备去菌率高达99.9%、易冲散、不堵塞等优势，被定位为“纸中贵族”。