A股策略专题：策略角度，汽车、家电能追吗？-20190109-兴业证券-17页_2mb

A股市场投资策略总结：2019年汽车与家电板块分析

核心内容

2019年A股市场投资策略报告由兴业证券策略研究团队发布，重点分析了汽车和家电板块的投资机会。报告认为，2019年市场整体表现将受到中国重构、全球重构以及流动性改善的推动，估值提升将成为指数上涨的主要动力，而盈利对指数的贡献将弱于2018年。同时，报告通过历史数据对比，认为2019年与2012年具有相似性，汽车（特别是乘用车）和家电（特别是小家电）板块值得关注。

主要观点

1. 2019年与2012年相似，估值提升为主

• 2018年市场调整主要来自估值下杀，盈利对指数是正贡献。
• 2019年宏观经济、企业盈利整体处于下行周期，但中国和全球的重构将提升风险偏好。
• 流动性环境有望优于2018年，对估值形成支撑。

2. 汽车（乘用车）板块值得重视

• 汽车销量周期大致为3-4年一轮，2012年是购置税减免退出的第二年，销量出现触底回升。
• 2019年预计汽车销量较2018年有所改善，特别是乘用车板块。
• 汽车板块的超额收益主要来源于政策催化，如购置税减免。
• 2018年三季度基金持仓已处于历史均值-2倍方差位置，对手盘较少，具备一定的投资机会。

3. 家电板块需关注小家电机会

• 家电板块整体估值和业绩预期较高，基金持仓在均值+1倍方差甚至+2倍方差位置。
• 家电的超额收益机会与地产销量和补贴政策密切相关。
• 2019年地产政策边际放松，竣工面积有望改善，对小家电销量形成利好。
• 小家电基金持仓在+1倍方差高位，但对手盘较多，需关注业绩和政策变化。

关键信息

汽车板块

• 产业周期：汽车（乘用车）销售周期为3-4年，2012年是购置税减免退出第二年，销量触底回升。
• 历史表现：2012年乘用车涨幅位列全年第4位，汽车涨幅位列第11位。
• 基金持仓：2018年三季度，汽车板块基金持仓位于历史均值-2倍方差，对手盘较少，估值修复潜力大。
• 预期改善：2019年汽车销量预计较2018年有所改善，即使没有政策催化，基本面的边际变化也值得重视。

家电板块

• 历史表现：2012年家电涨幅位列全年第6位，白电表现突出。
• 政策影响：家电补贴政策（如家电下乡）和地产销售的改善对家电板块有显著拉动作用。
• 基金持仓：2018年三季度，家电基金持仓在均值+1倍方差位置，白电甚至达到+2倍方差，估值和业绩预期较高。
• 小家电机会：2019年地产竣工好转，可能带动小家电销量增长，可重点关注。

风险提示

• 中美贸易摩擦冲击超预期
• 全球资本回流美国超预期
• 经济发展情况不及预期
• 产业政策推进情况不达或与预期不符
• 企业盈利超预期下滑
• 市场监管超预期

附录：相关报告

• 《重构创新大时代——2019年度A股市场投资策略》（20181210）
• 《会议孕育哪些机会？——A股市场策略周报》（20181216）
• 《白酒：弱市期的强势品种——超额收益系列》（20180827）
• 《大创新的春天——2018年下半年A股投资策略》（20180703）
• 《大创新与核心资产的交谊舞——A股2018年二季度投资策略》（20180305）
• 《大创新时代——2018年度策略》（20171127）
• 《智慧舞步：从平衡木到钢丝绳——2017年下半年A股投资策略》（20170620）
• 《平衡木上的舞蹈——2017年年度策略》（20161130）

团队信息

• 分析师：王德伦、李美岑、周琳、王亦奕、张兆、吴峰
• 研究助理：张勋
• 联系方式：
  • 电话：021-38565610 / 021-6898 2355
  • 邮箱：wangdl@xyzq.com.cn / limeicen@xyzq.com.cn

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）、审慎增持（5%～15%）、中性（-5%～5%）、减持（小于-5%）、无评级。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

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