20180115-中泰证券-奇精机械-603677.SH-家电离合器龙头_打造汽车零部件第二主业_17页_1mb

奇精机械（603677）详细总结

核心内容概述

奇精机械是一家以机械产品研发和精密加工为主的制造型企业，主要产品涉及家用电器、电动工具及汽车零部件等。公司成立于1996年，总部位于宁波市宁海县长街工业园区，2017年成功在上海证券交易所上市，成为国内家电离合器龙头，正积极拓展汽车零部件作为第二主业。公司通过实施限制性股票激励计划，进一步加强核心管理与技术团队的稳定性，推动企业持续发展。公司业绩稳步增长，毛利率持续提升，盈利预测显示未来三年公司营收和净利润将持续增长，对应PE分别为30x、25x、21x。分析师首次给予“增持”评级。

主要观点

1. 公司业务布局广泛，业绩稳步增长

• 公司主营家用电器、电动工具及汽车零部件业务，产品涵盖洗衣机离合器、电动工具零部件、汽车发动机零部件等。
• 2017年前3季度公司实现主营业务收入9.12亿元，同比增长15.1%；归母净利润0.70亿元，同比增长14.3%。
• 综合毛利率由2011年的11.73%稳步提升至2017年前3季度的20.78%，主要得益于产品结构优化和生产效率提升。

2. 汽车零部件业务发展迅速

• 2017年上半年，公司新增BW等两家知名汽车总成供应商的发动机零部件和工程机械零部件业务，汽车零部件业务同比增长40%以上。
• BW等三家知名汽车总成供应商的发动机、变速箱、工程机械零部件新项目已陆续进入开发、测试阶段，后续发展潜力较大。
• 公司计划将汽车零部件发展为第二主业，预计未来增长空间广阔。

3. 限制性股票激励计划提升公司凝聚力

• 公司于2017年6月推出第一期限制性股票激励计划，授予417.74万股，占公司总股本的3.07%，授予价格为14.67元。
• 授予对象包括高管和核心技术业务人员，旨在实现公司与核心团队利益绑定，提高公司运营效率和创新动力。
• 业绩考核目标明确，公司需在2017-2019年分别实现净利润增长不低于25%、40%、60%。

关键信息

1. 市场数据与估值

• 市价为21.70元，市值为3041.91百万元，流通市值为737.80百万元。
• 2017-2019年预计营收分别为12.77亿元、14.60亿元、16.70亿元，净利润分别为1.02亿元、1.20亿元、1.42亿元，EPS分别为0.73元、0.86元、1.01元。
• PE分别为30x、25x、21x，PEG分别为2.10、1.58、1.31，P/B分别为2.68、2.19、1.80。

2. 下游行业分析

洗衣机行业

• 中国洗衣机产量占全球一半以上，市场格局稳定，前十大整机生产商市场份额超过80%。
• 全自动波轮洗衣机出货量从2006年的1256万台上升至2015年的3005.70万台，年均复合增长率达10.18%。
• 全自动波轮洗衣机占全部洗衣机出货量的比重从43.40%上升至53.54%。
• 公司作为大型洗衣机离合器生产商，在细分市场中具有明显竞争优势，主要客户包括惠而浦、三星、海信、TCL、松下等。

电动工具行业

• 中国电动工具整机出口额从2007年的40.43亿美元增长至2014年的66.79亿美元，占全球市场份额80%以上。
• 电动工具零部件出口额从2007年的2.40亿美元增长至2013年的4.60亿美元，行业格局稳定。
• 公司是牧田最大的金属切削加工供应商，已与博世、牧田、喜利得等全球大型电动工具生产商建立合作关系。

募投项目与发展战略

1. 募投项目

• 公司IPO募集资金4.23亿元，用于洗衣机离合器扩产与技改、电动工具零部件产业化项目以及偿还银行贷款。
• 募投项目稳步推进，截至2017年上半年，已投入多条全自动生产线，提升生产效率与产能。

2. 战略方向

• 公司明确将汽车零部件作为第二主业，积极拓展与BW等知名汽车总成供应商的合作。
• 研发费用持续增长，2017年上半年研发投入达1983.82万元，同比增长65.29%。
• 新产品开发进展顺利，包括离合器、电动工具零部件、汽车零部件等，为公司长期发展奠定基础。

风险提示

1. 原材料价格波动风险：钢材等原材料成本占比较大，价格波动对公司盈利能力有影响。
2. 客户集中风险：公司主要客户为洗衣机及电动工具整机生产商，客户集中度较高。
3. 市场竞争风险：随着行业集中度提升，公司需持续优化产品结构和提升竞争力，以应对市场变化。

财务分析

1. 损益表（单位：百万元）

2. 现金流量表（单位：百万元）

3. 资产负债表（单位：百万元）

4. 比率分析

投资评级说明

分析师首次给予“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和行业地位，未来业绩有望持续提升。