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澳门博彩2019展望总结

核心内容

澳门博彩行业在2019年预计将面临增速放缓的压力。尽管2018年GGR同比仍保持14%的增长，但2019年预计增速为-2%，主要由于VIP业务在宏观经济压力下呈现低端化趋势，同时受全面禁烟政策影响，VIP业务增速预计为-6%。中场和老虎机业务预计维持4%的增速，但整体难以抵消VIP下滑的影响。

主要观点

• 行业趋势：澳门博彩行业自2016年底回暖后，2017年的黄金时期已结束，2019年可能进入下行周期。
• 政策影响：2019年全面禁烟政策将对VIP业务产生负面影响。
• 交通因素：港珠澳大桥的开通促进了内地和香港的低端游客流入，尤其是非过夜游客数量显著增加。
• 区域客流：低端游客主要来自珠江口附近城市、四川、广西等地，以及通过高铁等交通方式到达的省份。
• 公司表现：部分博彩公司因中场和非博彩业务增长而获益，如金沙中国、澳博控股和美高梅中国；而银河娱乐因新赌场开业和市场竞争面临较大压力。

关键信息

2019年GGR及各业务预测

• GGR增速：预计为-2%。
• VIP增速：预计为-6%，受宏观经济压力和禁烟政策影响。
• 中场+老虎机增速：预计为4%，主要受益于低端客流增加。

港珠澳大桥影响

• 游客数量：10月和11月通过大桥入境澳门的游客分别为7.2万和44万，非过夜游客显著增加。
• 价格优势：港珠澳大桥相比传统轮渡更具价格吸引力，促进更多游客选择此方式前往澳门。

公司分析

• 金沙中国(1928.HK)：

  • EBITDA预测：2019年预计增长5%至256亿港元。
  • 估值：给予19年13.2x EV/EBITDA，高于彭博预期。
  • 评级：从“持有”上调至“增持”。
  • 目标价：从34港元上调至38港元。

• 澳博控股(880.HK)：

  • EBITDA预测：2019年预计保持不变至41亿港元。
  • 估值：给予19年10.0x EV/EBITDA，高于彭博预期。
  • 评级：从“卖出”上调至“增持”。
  • 目标价：从6.0港元上调至8.0港元。

• 美高梅中国(2282.HK)：

  • EBITDA预测：2019年预计增长17%至59亿港元。
  • 估值：给予19年11.4x EV/EBITDA，略低于彭博预期。
  • 评级：从“持有”上调至“增持”。
  • 目标价：从12.0港元上调至14.5港元。

• 永利澳门(1128.HK)：

  • EBITDA预测：2019年预计增长4%至112亿港元。
  • 估值：给予19年9.9x EV/EBITDA，略低于彭博预期。
  • 评级：维持“持有”。
  • 目标价：维持17港元不变。

• 新濠博亚(MLCO.US)：

  • EBITDA预测：2019年预计下降10%至13.1亿美元。
  • 估值：给予19年9.5x EV/EBITDA，略低于彭博预期。
  • 评级：维持“持有”。
  • 目标价：维持20.0美元不变。

• 银河娱乐(27.HK)：

  • EBITDA预测：2019年预计下降10%至154亿港元。
  • 估值：给予19年9.0x EV/EBITDA，显著低于彭博预期。
  • 评级：维持“卖出”。
  • 目标价：从48.15港元降至40港元。

市场表现与估值

• 股价表现：2018年10月至今，各公司股价普遍下跌，但部分公司如新濠博亚因估值较低而被认为不宜做空。
• 估值对比：天风证券的EV/EBITDA估值普遍高于彭博预期，尤其在金沙中国、澳博控股和美高梅中国等公司。
• 盈利预测：部分公司如金沙中国和美高梅中国在2019年预计实现EBITDA增长，而银河娱乐和永利澳门则面临下降压力。

2018年数据回顾

• GGR同比：2018年整体GGR增速为14%，但12月增速达到16.6%，符合预期上限。
• VIP增长：2018年VIP收入同比增速为11%，但12月增速下降至-6%。
• 中场+老虎机增长：2018年中场+老虎机收入同比增速为10%，12月增速为4%。

2017-2019年业绩对比

• 行业数据：2017年GGR增长19%，VIP增长27%，MASS增长10%；2018年GGR增长14%，VIP增长11%，MASS增长18%；2019年预计GGR增长-2%，VIP增长-6%，MASS增长4%。
• 公司表现：部分公司如新濠博亚在2017-2018年表现优于行业，而银河娱乐表现较差。

风险提示

• 宏观经济压力：可能进一步影响VIP业务。
• 政策变化：全面禁烟政策对高端业务构成挑战。
• 竞争加剧：新赌场开业及高端中场竞争可能影响市场份额。
• 国内政策：国内宏观和房地产政策对博彩业有潜在影响。

总结

2019年澳门博彩行业面临增速放缓，VIP业务受到宏观经济和禁烟政策影响，而中场和非博彩业务可能受益于港珠澳大桥带来的客流增长。各博彩公司表现不一，部分公司如金沙中国、澳博控股和美高梅中国因业务调整和增长潜力获得上调评级，而银河娱乐和永利澳门则因竞争和政策压力维持较低评级。整体行业估值有所回调，但部分公司仍具投资价值。