20220627-华联期货-国债期货周报_十年期国债期货弱势调整_6页_628kb

国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货整体呈现弱势调整态势，三大国债期货指数震荡上涨，但前期高点遇阻后回落。10年期国债期货在年初冲高后，随着美联储加息预期升温，一度创今年新低，后在5月20日5年期LPR利率超预期下行后企稳上涨，但随后因经济企稳和宽信用政策实施，再次弱势下跌。短期国债期货走势相对分化，部分期限利率上行，部分则小幅下行。

主要观点

• 国债期货走势：年初小幅冲高，随后受美联储加息预期影响震荡回落，10年期国债期货创年内新低；2年、5年期国债期货跌至低位后出现震荡回升。3月份以来，国债期货保持在99.5-100.8区间震荡。
• 货币政策动向：4月国务院常务会议强调加大稳健货币政策实施力度，以支持实体经济发展。但4月15日MLF利率未下调，降息预期落空，导致国债期货高位回落。5月MLF操作量维持低位，公开市场货币小幅回收，今年以来净收回6600亿。
• 中美利差影响：美国10年期国债收益率突破3%并创2018年以来新高，5月美国通胀再创新高，通胀拐点论被证伪。中美利差仍为负数，尤其是10年期利差达25个BP，美国利率高位运行对中国国债收益率下行形成制约。
• 市场利率变化：4月份以来，隔夜利率大幅下行，接近一年最低点；5月利率略有回升，但仍处于低位。五一节后利率继续下行，银行间资金仍较为充裕。

关键信息

• 国债期货走势：整体弱势调整，10年期国债期货受支撑企稳，但因经济企稳和宽信用政策，继续下跌。
• 利率变动：一年期、十年期国债利率上行3和2.5个BP，三、五年期国债利率下行0.01和2个BP。
• MLF操作：4月15日MLF操作量为1500亿，5月17日到期量1500亿，6月15日到期量2000亿，均维持低位。公开市场货币连续两个月小幅回收。
• 美国经济与利率：美国10年期国债收益率创新高，通胀持续走强，加息预期仍高，中美利差对国内国债收益率形成压制。

操作建议

• 趋势判断：短期内货币环境仍较为宽松，但进一步宽松的不确定性较大，博弈空间有限。
• 操作策略：建议采取波段操作策略，关注国债期货的区间下轨支撑。
• 风险提示：需警惕通胀走强及美国国债收益率持续走高的风险。

重点关注及风险因素

• 通胀走强：国内物价有一定上涨压力，可能影响货币政策宽松空间。
• 美国国债收益率：美国利率高位运行，中美利差对国内国债收益率形成制约，需持续关注其走势。

基本面分析

1. 国债期货指数走势

• 三大国债期货指数震荡上涨，但前期高点遇阻回落。
• 10年期国债期货在5月20日LPR利率下调后企稳，但随后因经济改善而继续下跌。

2. 国债现货走势

• 短期国债利率上行，长期国债利率下行。
• 一年期、十年期利率分别上行3和2.5个BP，三、五年期利率分别下行0.01和2个BP。

3. 货币市场利率及资金量

• 隔夜利率持续下行，五一节后仍维持低位。
• 公开市场操作保持低位，MLF操作量有限，货币净回收持续。

4. 美国经济数据及美债利率

• 美国10年期国债收益率创新高，中美利差仍为负数，对国内国债收益率形成压制。
• 美国通胀持续走高，加息周期开启，预期仍较高。

免责声明

本报告由研究员黎照锋出具，仅反映其个人设想、见解及分析方法，不构成投资建议，也不构成对相关期货品种的最终买卖依据。报告内容仅供参考，不保证信息的准确性、可靠性、时效性及完整性。投资者须独立承担投资风险。本报告版权归华联期货所有，未经书面授权，不得以任何形式发布、复制或修改。