20220816-远东资信-2022年7月利率债市场运行报告_经济金融数据转弱_十年期国债收益率下行_16页_628kb

2022年7月利率债市场运行总结

核心内容

2022年7月，中国经济金融数据整体偏弱，导致利率债收益率下行。央行维持稳健货币政策，通过等量平价续作MLF和逆回购操作，实现净回笼3940亿元，资金面总体宽松。同时，政策性开发性银行加速落地金融工具，支持基础设施建设，以应对经济复苏乏力的现状。在财政政策方面，稳市场主体、稳就业、稳物价成为重点，专项债资金使用加快，推动三季度形成更多实物工作量。

主要观点

• 货币政策保持稳定：7月央行维持MLF与逆回购中标利率不变，继续等量平价续作MLF，政策利率与贷款基础利率保持稳定。
• 资金面宽松：7月关键货币资金价格多在央行7天逆回购利率下方运行，月末小幅上行，整体资金面宽松。
• LPR维持不变：1年期与5年期以上LPR均未调整，显示货币政策的稳定性。
• 利率债收益率下行：7月国债与国开债收益率波动下降，10年期国债收益率回落至2.76%，显示市场对经济前景的担忧。
• 地方债发行减少：7月地方债发行规模环比大幅下降，净融资为负，显示地方财政压力增大。
• 财政政策加力：稳岗拓岗政策与促消费政策进一步加强，专项债发行接近完成，为经济复苏提供支持。
• 中美利差变化：7月末中美10年期国债收益率利差回正，人民币贬值压力犹存，预计8月利差将倒挂，人民币继续承压。

关键信息

一、货币市场与货币政策

• 央行7月公开市场操作和MLF共实现净回笼3940亿元。
• 逆回购净回笼4340亿元，MLF操作维持等量平价。
• 7月7天逆回购利率为2.1%，与上月持平。
• Shibor利率和同业存单到期收益率均呈下行趋势。
• 8月15日，央行下调MLF和逆回购利率10BP至2.75%和2.00%，预计一年期LPR也将小幅下行。

二、利率债市场运行

一级市场

• 国债和政策性银行债合计发行16230.9亿元，净融资5008.28亿元，环比下降713.12亿元。
• 10年期国债和政策性银行债发行利率环比上行。
• 地方债发行规模为4063.09亿元，净融资-857.05亿元，环比大幅减少。
• 新增专项债发行612.97亿元，累计完成全年限额的94.7%。

二级市场

• 国债与国开债成交活跃度上升，10年期国债收益率与国开债收益率波动下降。
• 10年期国债收益率7月末为2.7560%，国开债收益率为2.9300%，均较上月下降。
• 地方债到期收益率下行，10年期AAA级地方政府债收益率下降15.76BP。
• 中美10年期国债收益率利差7月末为8.6BP，预计8月将倒挂。

三、宏观经济与政策环境

• 7月PMI数值回落，经济复苏基础尚不牢固。
• 金融数据表现偏弱，新增人民币贷款和社融规模均不及预期。
• 7月经济增长数据显示，工业增加值、消费、房地产投资等均有所放缓。
• 7月财政政策强调稳经济大盘，推动经济运行回归正常轨道。
• 央行继续引导金融机构增强金融服务实体经济的能力，支持基建投资。

展望

• 未来一段时间，政策利率下调将进一步带动10年期国债收益率下行。
• 需密切关注疫情形势、俄乌冲突、金融数据、房地产市场及国际油价等变量对经济和市场的影响。
• 中美利差预计在8月呈倒挂趋势，人民币币值继续承压。

相关研究报告

• 《2022年6月利率债市场运行报告》
• 《2022年5月利率债市场运行报告》
• 《2022年4月利率债市场运行报告》
• 《2022年3月利率债市场运行报告》
• 《2020年2月利率债市场运行报告》

作者简介

• 冯祖涵：伦敦大学国王学院金融硕士，远东资信研究与发展部研究员。
• 陈浩川：北京化工大学材料科学与工程硕士、麦考瑞大学银行金融硕士，研究与发展部研究员。
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员。

关于远东资信

• 远东资信评估有限公司成立于1988年，是中国第一家社会化专业资信评估机构。
• 拥有中国人民银行、国家发改委、中国证监会、中国银行间市场交易商协会和中国保险资产管理业协会等机构认定的全部信用评级资质。
• 提供信用评级服务，助力信用中国建设。

免责声明

• 本报告由远东资信提供，引用数据为公开信息，不保证其真实性及完整性。
• 报告内容仅供读者参考，不构成投资建议。
• 未经许可，不得修改、复制、销售或发表本报告内容。
• 如需转载或引用，需注明出处，且不得篡改或歪曲。