稀有金属行业稀土系列研究报告之一：碳中和重塑稀土需求，工业维生素成为必需品-20210913-华安证券-38页_2mb

碳中和重塑稀土需求，工业维生素成为必需品

核心内容

稀土作为“现代工业的维生素”，在多个关键领域具有不可替代的作用，尤其在稀土永磁材料方面，其在新能源汽车、风电、变频空调等节能环保领域的需求迅速增长，成为推动稀土行业发展的主要动力。中国作为全球稀土资源最丰富的国家，占据全球总储量的37%，并是全球最大的稀土精矿生产国，2020年产量占全球58%。然而，短期内国内外均难以提供显著的稀土供应增量，供给端受政策和资源整合限制，而需求端则因碳中和目标而持续增长。

主要观点

稀土产业链结构

• 上游：开采稀土资源，主要来源于独居石、氟碳铈矿、离子吸附型稀土矿等。
• 中游：制备稀土材料，如稀土永磁材料、稀土催化剂等。
• 下游：应用于冶金、军事、石油化工、玻璃陶瓷、农业、新材料等多个领域，其中稀土永磁材料是最重要的细分赛道，占我国稀土消费量的42%。

稀土永磁材料

• 稀土永磁材料是目前综合性能最高的永磁体，钕铁硼永磁材料因其磁性强、抗磁损、温度稳定性好等特性，是应用最广泛的稀土磁材。
• 高性能钕铁硼是稀土永磁材料中最重要的类型，预计2025年全球需求将达到19.68万吨，年复合增长率（CAGR）为18.57%。

关键信息

中国稀土资源与供给情况

• 中国稀土储量4400万吨REO，占全球37%，其中白云鄂博矿储量高达3500万吨，占中国稀土矿总储量的83%。
• 国内稀土产量受总量指标控制，2020年开采指标为14万吨，冶炼分离指标为13.5万吨，指标调整与市场供需密切相关。
• 国内政策“指标控制+行业整合”有效规范了稀土生产，供给弹性下降。

国外稀土供应情况

• 主要稀土矿山包括美国芒廷帕斯、澳大利亚莱纳斯、缅甸稀土矿等。
• 芒廷帕斯矿产能4万吨/年，利用率已达上限；莱纳斯产能2.5万吨/年，利用率约75%。
• 缅甸稀土矿是中国重稀土的重要来源，但高品质矿山减少，加之政治因素，产能周期已见顶。
• 外国新建项目多处于前期，短期内难以放量。

新能源与低碳推动稀土需求增长

• 新能源汽车、风电、变频空调是高性能钕铁硼的主要应用领域，三类需求占48.8%，预计2025年将升至59.6%。
• 中国新能源汽车销量增长迅速，2021年1-7月销量达147.8万辆，渗透率突破10%。
• 高性能钕铁硼在新能源汽车中的单车用量约为3kg，未来5年，中国和全球的钕铁硼需求将大幅增长。

投资建议

稀土上游厂商

• 北方稀土：全球最大的稀土生产龙头企业，掌控白云鄂博轻稀土资源。
• 五矿稀土：国内最大离子型稀土分离加工企业，中重稀土资源丰富。
• 盛和资源：掌握丰富海外稀土资源，打通采选、分离及加工产业链。
• 包钢股份：世界最大的稀土工业基地。
• 广晟有色：稀土、钨业双业务发展，采选、分离、贸易一体化协同。

稀土永磁材料厂商

• 金力永磁：快速成长的稀土永磁龙头。
• 宁波韵升：拓展新能源汽车客户，老牌厂商焕发新生。
• 正海磁材：专注新能源汽车客户。
• 中科三环：国内历史最长、技术最强、产量最大的稀土永磁厂商。
• 英洛华：稀土永磁和电机双业务驱动。
• 大地熊：最新上市的稀土永磁标的，产能持续扩张。

风险提示

• 稀土磁材下游需求增长不及预期。
• 国内稀土政策波动。
• 海外稀土矿供应大量增加。
• 国内稀土配额指标大幅增加。

未来趋势与展望

• 本轮稀土行情由需求主导，且持续时间长，与以往供给驱动不同。
• 稀土永磁材料市场空间有望充分打开，未来五年需求将显著增长。
• 中国在稀土永磁材料生产中占据主导地位，且技术与成本优势明显。
• 随着新能源汽车、风电等领域的持续发展，高性能钕铁硼需求将成倍增长，成为稀土行业增长的核心驱动力。