深度报告-20210913-华安证券-稀土系列研究报告之一_碳中和重塑稀土需求_工业维生素成为必需品_38页_2mb

碳中和重塑稀土需求，工业维生素成为必需品

核心内容概述

本报告指出，随着碳中和目标的推进，稀土作为“现代工业的维生素”，其需求格局正在发生深刻变化。稀土广泛应用于冶金、军事、石油化工、玻璃陶瓷、农业、新材料等领域，其中稀土永磁材料是稀土产业链中最重要的应用领域，占我国稀土消费量的42%，全球占比约23%。高性能钕铁硼永磁材料在新能源汽车、风电、变频空调等节能领域应用广泛，成为推动稀土永磁行业增长的核心动力。

主要观点

1. 稀土：工业维生素，永磁体为核心应用

• 稀土是17种化学元素的总称，具有磁、光、电等优异性能，广泛用于多个领域。
• 稀土永磁材料是当前综合性能最高的永磁体，其中钕铁硼是应用最广泛的类型。
• 钕铁硼永磁材料分为烧结、粘结、热压三种，烧结钕铁硼占比约94.3%，是主要应用形式。

2. 中国稀土资源丰富，短期供给增量有限

• 中国稀土储量为4400万吨REO，占全球37%，白云鄂博矿是全球最大稀土矿。
• 2020年中国稀土精矿产量14万吨，占全球58%，是主要供应国。
• 国内实行“指标控制+行业整合”政策，供给弹性下降，增量主要依赖指标上调。
• 国外产能受限，主要矿山如美国芒廷帕斯、澳大利亚莱纳斯等已接近或达到产能上限，短期内难以提供显著增量。

3. 高性能钕铁硼需求提升，重塑稀土消费格局

• 高性能钕铁硼在全球钕铁硼消耗量中占比超99%，是稀土永磁材料的主流。
• 随着新能源汽车、风电、变频空调等低碳产品的发展，高性能钕铁硼需求持续增长。
• 预计2025年全球高性能钕铁硼需求量将达到19.68万吨，CAGR为18.57%。
• 2020年全球高性能钕铁硼需求缺口约379吨，预计到2025年将扩大至12936吨。

4. 供需重构，稀土行情持续时间更长

• 历次稀土行情主要由供给端驱动，但当前行情由需求主导，且持续时间更长。
• 供给端政策整顿使市场秩序更加规范，供给弹性下降。
• 需求端新能源和节能减碳需求激增，推动稀土价格上涨。

关键信息

中国稀土资源与市场

• 中国拥有全球最丰富的稀土资源，储量占全球37%，其中白云鄂博矿占我国稀土储量的83%。
• 稀土行业整合后，六大稀土集团掌控国内资源及生产，北方稀土、五矿稀土等为重要参与者。
• 稀土开采和冶炼分离总量指标受政策调控，2020年开采指标为14万吨，冶炼分离指标为13.5万吨。

国外稀土供给情况

• 主要矿山包括美国芒廷帕斯、澳大利亚莱纳斯和缅甸稀土矿。
• 芒廷帕斯产能4万吨/年，利用率接近上限；莱纳斯产能2.5万吨/年，利用率约75%。
• 缅甸稀土矿为国内重稀土重要来源，但高品质矿山减少，且受政治因素影响，产能周期见顶。

高性能钕铁硼需求结构

• 新能源汽车、风电、变频空调三类需求占高性能钕铁硼消耗量的48.8%，预计2025年将升至59.6%。
• 高性能钕铁硼主要应用于节能产品，其磁性强、抗磁损、温度稳定性等性能优势使其成为不可替代材料。
• 2020年全球高性能钕铁硼产量6.6万吨，预计2025年将达13万吨。

稀土永磁市场空间

• 中国稀土永磁产量占全球90%，高性能钕铁硼产量占全球70%。
• 稀土永磁材料需求增长空间广阔，新能源汽车、风电、节能电梯等领域的渗透率提升将推动需求增长。
• 钕铁硼磁材在新能源汽车中广泛应用，预计2025年全球新能源汽车钕铁硼消耗量将达76791吨。

投资建议

上游稀土资源企业

• 北方稀土：全球最大稀土生产龙头企业，掌控白云鄂博轻稀土资源。
• 五矿稀土：国内最大离子型稀土分离加工企业，背靠五矿稀土集团。
• 盛和资源：掌握丰富海外稀土资源，打通采选、分离及加工产业链。
• 包钢股份：中国重要的钢铁工业基地，世界最大的稀土工业基地。
• 广晟有色：稀土、钨业双业务发展，采选、分离、贸易一体化协同。

下游稀土永磁材料企业

• 金力永磁：快速成长的稀土永磁龙头，后起之秀。
• 宁波韵升：拓展新能源汽车客户，老牌厂商焕发新生。
• 正海磁材：剥离汽车电机亏损，专注新能源汽车客户。
• 中科三环：国内历史最长、技术最强、产量最大的稀土永磁厂商。
• 英洛华：稀土永磁和电机双业务驱动。
• 大地熊：最新上市的稀土永磁标的，产能持续扩张抢占市场。

风险提示

• 稀土磁材下游需求增长不及预期。
• 国内稀土政策波动。
• 海外稀土矿供应大量增加。
• 国内稀土配额指标大幅增加。

图表目录

• 图表1：稀土元素可分为轻稀土和重稀土
• 图表2：稀土产业链分为上游资源开采、中游材料制备和下游应用
• 图表3：稀土矿主要分为岩矿型和离子型两类
• 图表4：稀土在冶金、军事、石油化工等众多领域中都有所应用
• 图表5：稀土在新材料领域应用广泛
• 图表6：全球稀土消费结构中，稀土永磁占比23%
• 图表7：中国稀土消费结构中，稀土永磁占比42%
• 图表8：永磁材料分类
• 图表9：钕铁硼主要应用于汽车工业、工业电机、消费类电子、清洁能源等领域
• 图表10：各类永磁体主要性能指标对比
• 图表11：钕铁硼永磁体对比
• 图表12：2020年全球各国稀土储量分布（万吨）
• 图表13：2020年中国稀土储量占比37%
• 图表14：全球主要稀土矿山资源
• 图表15：我国稀土成矿带及主要矿区分布概况
• 图表16：2020年全球各国稀土产量（吨）
• 图表17：近三年全球稀土精矿产量情况（吨）
• 图表18：六大稀土集团资源整合概况
• 图表19：稀土开采总量指标（吨）
• 图表20：稀土开采总量指标增长数额及增速（万吨，%）
• 图表21：稀土冶炼分离总量指标量（吨）
• 图表22：《稀土管理条例（征求意见稿）》主要内容
• 图表23：中国稀土行业相关政策
• 图表24：MTPASS稀土矿产量（吨）
• 图表25：MTWELD稀土矿产量未曾超过2万吨/年
• 图表26：缅甸稀土矿进口情况（万吨）
• 图表27：国外新建稀土项目进展情况
• 图表28：全球稀土永磁产量及增速（万吨，%）
• 图表29：中国稀土永磁产量及增速（万吨，%）
• 图表30：烧结钕铁硼产量占比94.3%
• 图表31：高性能钕铁硼永磁材料产量情况（万吨，%）
• 图表32：高性能钕铁硼下游应用结构（按消耗量统计）
• 图表33：中低端钕铁硼产能在2000年后逐渐向中国转移
• 图表34：中国新能源汽车销量及渗透率（万辆，%）
• 图表35：全球新能源汽车销量及增速（万辆，%）
• 图表36：2020年以来中国主要新能源汽车产业支持政策
• 图表37：主流传统车企的新能源汽车产业布局
• 图表38：新能源汽车钕铁硼用量测算
• 图表39：国内新增风电并网装机量及增速（GW，%）
• 图表40：直驱风力发电机组基本结构
• 图表41：直驱永磁风力发电机工作原理
• 图表42：风力发电钕铁硼用量测算
• 图表43：国内变频空调产量及渗透率（万台，%）
• 图表44：空调新旧能效标准对比
• 图表45：变频空调钕铁硼用量测算
• 图表46：节能电梯与传统电梯结构对比
• 图表47：国内电梯产量及增速（万台，%）
• 图表48：国内电梯保有量及增速（万台，%）
• 图表49：节能电梯钕铁硼用量测算
• 图表50：高性能钕铁硼在汽车电机上的应用
• 图表51：传统汽车钕铁硼用量测算
• 图表52：工业机器人钕铁硼用量测算
• 图表53：智能手机对高性能钕铁硼的应用
• 图表54：智能手机钕铁硼用量测算
• 图表55：国内高性能钕铁硼用量测算
• 图表56：全球高性能钕铁硼用量测算
• 图表57：全球氧化镨钕需求量测算
• 图表58：全球氧化镨钕供给量测算
• 图表59：全球氧化镨钕供需平衡表
• 图表60：稀土价格走势复盘（以氧化镨钕为代表，万元/吨）
• 图表61：年初至今氧化镨价格上涨83%（万元/吨）
• 图表62：年初至今氧化钕价格上涨21%（万元/吨）
• 图表63：年初至今氧化镝价格上涨34%（万元/吨）
• 图表64：年初至今氧化钛价格上涨9%（万元/吨）
• 图表65：稀土永磁厂商产量及产能规划
• 图表66：稀土资源上市公司资源及产销量情况
• 图表67：稀土永磁上市公司相关产品主要客户
• 图表68：稀土永磁上市公司相关产品主要应用领域
• 图表69：公司估值表（截至2021年9月1日）