20160530-中国银河-稀有金属行业深度报告：高端稀土永磁-量价齐升的稀缺品_43页_2mb

高端稀土永磁——量价齐升的稀缺品总结

核心内容

高性能钕铁硼是稀土永磁材料中的主流产品，因其卓越的磁性能被广泛应用于新能源汽车、变频空调、节能电梯、风力发电、智能机器人等多个领域。其需求增长主要受新能源汽车和智能机器人带动，预计未来三年全球高性能钕铁硼需求年均复合增速约为19%。

主要观点

1. 新能源汽车对高性能钕铁硼需求显著

   • EV每辆消耗高性能钕铁硼5-10kg，PHEV约2-3kg，HEV约1-2kg，新能源汽车单车用量远高于传统汽车。
   • 2016/17/18年新能源汽车用高性能钕铁硼需求量分别为7,252/9,474/12,467吨，年均复合增速为31%。
   • 随着新能源汽车的推广，高性能钕铁硼需求将快速增长。

2. 高性能钕铁硼供需矛盾日益突出

   • 全球高性能钕铁硼需求增速远高于供给增速，供需错配现象明显。
   • 2016/17/18年全球高性能钕铁硼需求量分别为6.2/7.3/8.7万吨，年均复合增速约19%。
   • 由于行业壁垒高、增产周期长，未来供需矛盾将更加突出。

3. 稀土价格下跌提升产品性价比

   • 稀土价格自2010年以来大幅下跌，尤其是氧化钕和氧化镝分别下跌82%和89%。
   • 稀土价格下跌使得钕铁硼性价比显著提升，对铁氧体等其他永磁材料的替代效应增强。

4. 中国在高性能钕铁硼市场具有较强竞争力

   • 日元升值导致中国钕铁硼材料性价比较日本大幅提升，产品国际竞争力增强。
   • 中国与日本共同主导高性能钕铁硼市场，但中国在价格和性能上更具优势。

5. 磁材股的弹性大于稀土股

   • 稀土价格缓慢上涨，而磁材股的业绩弹性更大。
   • 新能源汽车的快速发展推动磁材股表现优于稀土股。

关键信息

高性能钕铁硼材料特性

• 性能优势：具有极高的磁能积、矫顽力和能量密度，被称为“磁王”。
• 应用领域：广泛用于永磁电机、扬声器、磁选机、计算机磁盘驱动器、磁共振成像设备等。
• 成本结构：稀土元素（钕和镝）占生产成本的70%以上，价格波动对成本影响显著。

钕铁硼制造工艺分类

• 粘结钕铁硼：适用于微型电机，具有工艺简单、成本低、精度高，但磁性能较低。
• 烧结钕铁硼：目前产量最高、应用最广，适用于大中型电机，磁性能高但形状受限。
• 热压钕铁硼：性能优于烧结钕铁硼，但目前只能生产环形产品，应用受限。

下游需求分析

• 电子产品：需求增长放缓，预计2016/17/18年需求分别为5,651/5,737/5,829吨，年均增速2%。
• 变频空调：需求稳定增长，预计2016/17/18年需求分别为6,295/7,436/8,675吨，年均增速18%。
• 节能电梯：需求持续增长，预计2016/17/18年需求分别为5,280/6,292/7,454吨，年均增速19%。
• 风力发电：中国带动全球增长，预计2016/17/18年需求分别为8,575/10,143/11,430吨，年均增速17%。
• 传统汽车：EPS和微电机为主要需求来源，预计2016/17/18年需求分别为18,668/22,131/26,073吨，年均增速19%。
• 新能源汽车：成为高性能钕铁硼需求的主要增长点，预计2016/17/18年需求分别为7,252/9,474/12,467吨，年均增速31%。
• 智能机器人：发展前景广阔，预计2016/17/18年需求分别为9,783/12,094/15,567吨，年均增速24%。

重点公司

• 中科三环：高性能钕铁硼的主要生产商之一。
• 正海磁材：在新能源汽车和变频空调领域具有重要地位。
• 银河磁体：热压钕铁硼的主要研发和生产商。
• 宁波韵升：在钕铁硼领域具有较强的市场竞争力。
• 安泰科技：关注其在高性能钕铁硼领域的表现。

风险提示

1. 稀土价格大幅下跌：可能导致钕铁硼成本下降，影响企业利润。
2. 新能源汽车推进不及预期：将对高性能钕铁硼需求增长造成负面影响。

相关研究与数据来源

• 本报告由分析师刘文平撰写，联系方式：(0755-83024323) liuwenping_yj@chinastock.com.cn。
• 数据来源：CNKI、中国银河证券研究部、WIND、产业在线、公司公告等。

总结

高性能钕铁硼因其卓越的磁性能，在多个领域具有不可替代的作用。随着新能源汽车和智能机器人等新兴领域的快速发展，其需求将持续增长，预计未来三年年均复合增速为19%。同时，稀土价格下跌提升了钕铁硼的性价比，增强了其市场竞争力。尽管行业壁垒高，增产周期长，但供需矛盾日益突出，市场前景广阔。