20220831-安信证券-新华保险-601336.SH-负债端静待回暖_投资收益拖累业绩_4页_360kb

新华保险2022年半年度总结

核心内容概述

新华保险（601336.SH）在2022年上半年实现总保费收入1026亿元（YoY +2%），但归母净利润仅为52亿元（YoY -51%），新业务价值（NBV）为21亿元（YoY -48%），内含价值为2589亿元（较年初+0.02%）。公司整体表现受到负债端承压和投资端收益下滑的双重影响。

主要观点

1. 渠道及产品结构变化，NBV承压明显

• 总保费收入：2022H1为1026亿元（YoY +2%）。
• 新单保费收入：2022H1为324亿元（YoY -4%），其中Q2同比+4%。
• 个险渠道：新单同比-27%至89亿元，长险首年期交新单同比-23%至74亿元。
• 银保渠道：新单同比+10%至216亿元，Q2同比+16%，新单贡献占比同比+8.5pct至67%。
• 保障型销售乏力：健康险保费收入同比-4%至321亿元，长险首年同比-38%。
• NBV下滑：整体NBV同比-48%至21亿元，主要由于NBVM下降5.6pct至7%。

2. 个险队伍仍待企稳，人均产能有所提升

• 代理人规模：降至31.8万人（YoY -28%，较年初-18%）。
• 合格人力：月均合格人力减少至6.1万人（YoY -42%）。
• 人均产能：月均人均综合产能达3840元（YoY +24%）。
• 队伍转型：公司持续推进“优计划”，预计短期内规模人力及合格人力仍有一定下滑压力，但伴随绩优人力发展，队伍质量有望提升。

3. 投资收益大幅下滑，拖累净利润表现

• 投资资产总额：为11404亿元（较年初+5%）。
• 债权型/股权型金融资产占比：分别为50.7%和25.6%（较年初-2.6pct/+1.8pct）。
• 投资收益：226亿元（YoY -27%），其中买卖价差损益同比-114%，显著拖累净利润表现。
• 净利润下滑：归母净利润同比-51%至52亿元。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 投资评级：维持买入-A。
• 6个月目标价：34元，对应2022年P/EV为0.38倍。

风险提示

1. 疫情影响：新单保费收入可能继续受到疫情影响。
2. 人力下滑：代理人大量脱落可能影响业务发展。
3. 监管政策：政策不确定性可能对业务和投资产生影响。
4. 市场波动：二级市场大幅波动可能影响公司股价表现。

公司基本面

• 负债端：个险渠道承压，银保渠道发力，保障型销售乏力导致NBV大幅下滑。
• 投资端：受市场波动影响，投资收益下滑显著，拖累整体业绩表现。
• 队伍结构：代理人规模持续下降，但人均产能提升，队伍转型持续推进。

总结

新华保险在2022年上半年面临负债端和投资端双重压力，总保费收入虽略有增长，但新业务价值和净利润均出现大幅下滑。个险渠道表现疲软，银保渠道成为增长主力，但保障型产品销售乏力仍是主要拖累因素。投资收益受市场波动影响显著，导致净利润下滑。尽管代理人规模下降，但人均产能有所改善，公司正通过“优计划”推动队伍转型。未来公司需关注市场回暖、人力稳定及监管环境变化，以改善业绩表现。