20181028-东吴证券-新华保险-601336.SH-2018年三季报点评_盈利高增长_四季度保费基数走低_5页_715kb

报告摘要

新华保险2018年三季报分析总结

核心内容

新华保险在2018年三季报中披露了归属于母公司股东净利润为77.02亿元，同比增长52.8%，每股收益（EPS）为2.48元/股。期末归属于母公司股东净资产为666.11亿元，同比增长4.5%，每股净资产（BVPS）为21.35元/股。公司当前A股股价对应估值约0.84倍2018PEV，低估值优势明显，维持“买入”评级。

主要观点

新单保费下滑但价值率提升
个险渠道新单保费在三季度高基数下仍明显下滑，累计下滑26.8%至157.8亿元。其中，短期险表现优异，同比增长79.5%至25.7亿元。尽管整体降幅未明显改善，但保障型保单增长显著，推动价值率提升。上半年新业务价值（NBV）下滑8.9%，但价值率升至50.45%创新高，预计三季度及全年NBV增速将进一步改善。
投资端稳健表现
公司前三季度年化总投资收益率为4.8%，与中报持平。投资收益小幅下滑5.4%至253.2亿元，但公允价值变动损益收窄至-5500万元，优于中报的-2亿元。公司采用以固定收益为主的稳健型策略，上半年净投资收益率达5%，现金及固定收益类资产配置比例达76.4%，股权型资产占比降至17.3%。此外，公司前三季度其他综合收益为-31.74亿元，较上半年有所扩大，预计综合投资收益率压力有所加重。
盈利高增长源于准备金补提出清
公司前三季度净利润保持高增长52.8%，增速较上半年有所趋缓，主要因三季度投资收益同比下滑20%至81亿元。但准备金补提影响已基本出清，保障利润维持可观增长。预计四季度由于同比低基数，公司新单保费与新业务价值将同步增长，全年业绩仍有望保持高增速。

关键信息

市场数据
- 收盘价：48.45元
- 一年最低/最高价：40.04/72.20元
- 市净率（P/B）：2.26倍
- 流通A股市值：101,039.54百万元
基础数据
- 每股净资产（BVPS）：21.35元
- 资产负债率：91.16%
- 总股本：3119.55百万股
- 流通A股：2085.44百万股
盈利预测与估值（调整）
- 2018年预计NBV增速为3.0%，2019年预计为12.9%
- 当前A股股价对应估值约0.84倍2018PEV，估值优势显著
- 投资评级：买入