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新华保险2018年三季度总结

核心内容概述

新华保险（601336.SH）在2018年前三季度展现出良好的业绩表现，实现营业收入1235亿元，同比增长7%；归母净利润77亿元，同比增长53%。公司通过优化投资结构和保费业务配置，实现利润的大幅增长，同时为未来业绩释放奠定基础。

主要观点

1. 投资收益优于同业

• 投资资产总额达7203亿元，同比增长4.6%。
• 投资收益253亿元，同比小幅下降5.4%，但优于中国太保（4.7%）和中国人寿（3.3%）。
• 投资收益增长主要得益于股权型投资股息和分红收入同比提升30%。
• 2018年前三季度总投资收益率为4.8%，略低于去年同期的5.2%。
• 随着监管层稳定市场政策的实施，股权质押风险缓解，权益市场整体趋暖，预计四季度投资收益率将有所改善，全年投资收益保持在4.9%左右。

2. 保费结构持续优化

• 2018年前三季度实现保费收入1000亿元，同比增长11%。
• 续期保费同比增长30%，成为拉动保费增长的主要动力。
• 长期险个险新单保费同比下滑34%，显示公司正逐步调整业务结构，聚焦健康险产品。
• 2018年上半年，公司月均人均综合产能为5187元，同比下降26.2%。公司通过加大健康险营销费用投入和销售激励，推动代理人团队企稳回升。
• 预计四季度新单保费将有所改善，全年新业务价值增速有望转正，全年内含价值增速维持在14%左右。

3. 准备金释放预期

• 公司未补提准备金，提取准备金同比减少13亿元，成为利润高增长的重要因素。
• 折现率在前三季度上移5.4个BP，预计四季度将进一步上移6个BP，准备金释放将显著增厚业绩。

4. 财务预测与估值

• 预计2018-2020年归母净利润同比增速分别为50%、20%、15%。
• EPS分别为2.59元、3.11元、3.58元。
• 6个月目标价为58元。
• 2018年每股净资产为22.50元，较2016年增长明显。
• 估值方面，P/B从2016年的2.48下降至2018年的2.15，P/E从29.61下降至18.68，P/EV从1.13下降至0.86，显示公司估值水平持续走低。

关键信息

业绩亮点

• 归母净利润增长显著，主要受益于投资收益优于同业及准备金释放。
• 保费收入增长主要来自续期保费，显示客户留存能力增强。

风险提示

• 政策风险：监管政策可能对公司业务产生影响。
• 信用风险：投资资产中可能存在信用风险。
• 市场风险：权益市场波动可能影响投资收益。
• 宏观风险：宏观经济变化可能对保险行业造成冲击。

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 估值水平：公司估值持续走低，但盈利能力和业务结构优化可能支撑其价值重估。

公司动态分析

• 报告发布日期为2018年10月28日。
• 股价（2018-10-26）为48.45元，6个月目标价为58元。
• 总市值为151,142.03百万元，流通市值为101,039.54百万元。
• 总股本为3,119.55百万股，流通股本为2,085.44百万股。
• 12个月价格区间为40.95/71.72元。

分析师信息

• 赵湘怀：分析师，执业证书编号S1450515060004，联系方式：zhaoxh3@essence.com.cn，电话：021-35082987。
• 张经纬：分析师，执业证书编号S1450518060002，联系方式：zhangjw1@essence.com.cn，电话：021-35082392。

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• 王红彦：0755-82558361，wanghy8@essence.com.cn
• 黎欢：0755-82558045，lihuan@essence.com.cn

公司评级体系

收益评级

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数波动幅度相差-5%-5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动

估值水平

分析师声明

赵湘怀、张经纬声明，其具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，确保信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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