20250827-国盛证券-中国铝业-601600.SH-全产业链优势凸显_业绩创历史新高_3页_691kb

中国铝业2025年上半年业绩总结：

公司2025H1实现营业收入1164亿元，同比增长5%，归母净利润70.7亿元，同比增长0.8%。

分季度看：

• 25Q1：营收558亿元，同比增长14%；归母净利35.4亿元，同比增长59%。
• 25Q2：营收606亿元，同比下降2%；归母净利35.3亿元，同比下降26%。

产量方面：

• 氧化铝产量1068万吨，同比增长4%；销量332万吨，同比增长4%。
• 电解铝产量397万吨，同比增长9%；销量395万吨，同比增长10%。
• 煤炭产量661万吨，同比增长4%；电厂发电量79亿千瓦时，同比增长5%。

产品价格：

• 电解铝售价19,227元/吨，同比上涨1%。
• 氧化铝售价3113元/吨，同比上涨2%。

公司利润增厚主要得益于氧化铝利润同比提升22%，原因是提高矿石自给率、控制生产成本及增加产量。氧化铝矿石自给率在上半年提升了6个百分点，达到近5年新高。

公司全产业链优势逐步显现，加大铝土矿资源开发力度，提升运输管控效率。2025全年经营目标：冶金级氧化铝产量1,681万吨，精细化氧化铝446万吨，原铝780万吨，原煤1,410万吨，发电量412亿千瓦时。

产业结构优化方面，公司重点发展高端先进材料，新产品不断突破，如精细氧化铝、氮化铝、高纯铝、特种铝合金、金属镓等。

公司中期分红预案：按母公司净利润的10%计提法定公积金，每10股派发0.123元，合计派发现金红利21.1亿元，分红比例达到30%。

投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为143亿、159亿、181亿元，对应PE分别为9.6倍、8.6倍、7.5倍，未来三年业绩预期上调。报告提示主要风险包括金属价格波动、国际政治动荡、汇率风险和市场竞争等。

财务数据方面，公司2025年主要财务指标显示：

• 营收预计增长14%至2704.54亿元，净利润预计增长15%至142.73亿元。
• 销售毛利率预计为9.5%，净利率5.3%。
• 公司资产负债率为45.1%，负债率下降，偿债能力有所改善。

综上，中国铝业在半年报中展现出良好的业绩。尽管Q2略显疲软，但全年成长可期，并通过资源保障与产业链优化释放出竞争优势。