20210906-太平洋-龙大肉食-002726.SZ-龙大肉食_食品业务表现亮眼_全产业链布局凸显优势_5页_673kb

龙大肉食（002726）总结

核心内容

龙大肉食是一家专注于食品、饮料与烟草行业的公司，其主营业务涵盖生猪屠宰、鲜冻肉、食品加工及进口贸易等。公司通过“一体两翼”战略，以预制菜为核心，构建了涵盖上游养殖、中游屠宰加工及下游销售的全产业链布局，增强了其在行业中的竞争优势。

主要观点

• 2021年中报表现：公司2021年半年度实现营业收入106.01亿元，同比下降8.61%；归母净利润3.08亿元，同比增长1.26%。其中，Q2营业收入44.52亿元，同比下降21.7%；归母净利润0.94亿元，同比下降41.9%。
• 食品业务增长显著：食品业务收入7.72亿元，同比增长19.96%，主要得益于预制菜业务的拓展。
• 其他产品增长迅猛：其他产品收入2.01亿元，同比增长41.81%，主要由于生猪出栏量增加。
• 区域表现差异明显：东北和西南地区收入分别增长17.78%和55.91%，表现亮眼；而华东、华北、西北等地区收入则出现大幅下滑。
• 盈利能力提升：公司2021H1毛利率提升至6.2%（+0.9 pct），净利率提升至2.9%（+0.3 pct），主要得益于毛利率的提升和管理费用率的优化。
• 研发投入增加：公司新建上海研发中心，2021H1研发投入286.80万元，同比增长48.11%。
• 预制菜行业前景广阔：中国预制菜市场起步较晚，但发展迅速，预计2021年市场规模将超过3000亿元，未来年均复合增长率有望保持在20%左右。行业集中度低，竞争尚未形成明显壁垒。
• 公司战略转型：蓝润集团自2018年接管龙大肉食后，推动公司战略转型，聚焦预制菜业务，形成以生猪养殖、屠宰加工为支撑，以进口贸易为配套的全产业链模式。
• 客户与渠道优势：公司已与百胜系统、麦当劳系统、海底捞、荷美尔（中国）等大型餐饮企业建立合作关系，客户数量超过1000家，渠道布局持续优化。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：10.4元
• 总股本/流通：1,078/993百万股
• 总市值/流通：11,209/10,330百万元
• 12个月最高/最低价：14.01/9.00元

投资评级

• 行业评级：
  • 看好：预计行业回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：预计行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：预计行业回报低于市场整体水平5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

• 猪肉价格持续下行风险；
• 渠道开拓不及预期风险。

公司优势

• 全产业链布局：公司拥有上游养殖、中游屠宰加工、下游销售的完整链条，保障了食品安全与供应链稳定。
• 研发能力提升：在全国范围内布局山东、上海、四川三大研发中心，强化技术创新能力。
• 客户资源丰富：与多家大型餐饮企业合作，形成稳定的B端客户群，具备先发优势。

未来展望

公司预计未来三年肉制品板块将实现两位数增长，2021-2023年收入增速分别为-6.4%、7.5%、14.9%，归母净利润增速分别为-20.7%、25.0%、36.0%。随着预制菜行业的快速发展，公司有望充分受益，享受行业红利。

投资建议

给予增持评级，认为公司在行业蓝海中具备较强的竞争力和增长潜力。

销售团队信息