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中国铝业公司点评总结（2025年11月）

一、公司业绩概况

1. 2025年Q3业绩表现：
   2025年第三季度，营业收入同比下降4.66%，但归母净利润与扣非净利润分别同比增长90.31%和103.37%。前三季度营业收入同比增长1.57%，归母净利润和扣非净利润分别同比增长20.65%和23.03%。利润增长主要来源于成本管控优化、资源保障提升及产销量增加。

2. 盈利能力：尽管整体营收略有下降，但公司通过强化成本控制和提高资源利用效率，盈利能力持续改善，推动利润实现高速增长。

二、产业链优势

1. 全产业链布局：公司拥有从铝土矿、煤炭资源勘探到氧化铝、原铝生产，再到合金及精细铝产品完整产业链，主打产品产能居世界首位，包括氧化铝、电解铝、精细氧化铝等。
2. 资源优势：国内氧化铝矿自给率创近5年新高，铝土矿全球布局稳步推进，海外资源获取渠道不断拓宽。
3. 供应链与成本控制：通过大宗物资采购降本近10%，强化上下游协同，进一步巩固成本优势。

三、投资建议

1. 评级与目标：太平洋证券给予“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为146.35亿元、161.07亿元和177.2亿元，对应PE分别为12倍、11倍和10倍。
2. 需求增长潜力：电解铝需求在新能源汽车、建筑、电力等领域持续增长，产能扩张有限，价格有望保持高位运行，公司持续受益。

四、风险提示

1. 市场变化：新能源行业政策调整可能影响电解铝新增需求；
2. 地缘风险：铝土矿资源供应及全球地缘冲突带来的不确定性；
3. 宏观风险：宏观经济波动及其他未预见风险。

五、财务预测摘要（2024年-2027年）

• 营业收入：复合增长率约10%，从237,066百万元增至315,534百万元。
• 归母净利润：预计从12,400百万元增至17,720百万元，净利润率持续提升。
• 盈利指标：毛利率稳定在15%左右，净利率逐步提升，ROE（11%-18%）保持稳健增长。

总结指出，中国铝业凭借全产业链布局及成本控制能力，有望在行业中脱颖而出，维持“买入”评级。