20250828-国金证券-巨子生物-02367.HK-巨子控费超预期_可复美品牌势头犹在_4页_952kb

巨子生物中期业绩分析报告摘要

核心财务表现

公司公布2025年中期业绩，总计实现收入31.1亿元人民币，同比增长22.5%；净利润11.8亿元，同比增20.6%。公司毛利率为81.7%，与去年同期相比下降0.7个百分点，但通过控制销售及管理开支与研发费用优化，费用率整体下降。

经营亮点

1. 产品结构优化

   • 可复美品牌：占总收入81.7%，同比增长22.7%。核心单品胶原棒2.0在618期间强劲销售，新品“帧域密修系列”进入医美修复市场。
   • 可丽金品牌：增速略高于母公司，同比增长26.9%，持续强化抗老产品线，3.0版本单品表现抢眼。

2. 渠道建设成效显著

   • 直销渠道占比提升至74.7%，同比增长2.3个百分点。
   • 线上平台销售增长133.6%，线下直销门店数增至24家，618期表现强劲。

3. 创新与研发投入持续加大

   • 拥有超过140项在研项目和超过50种重组胶原蛋白分子，未来储备丰富。
   • 重点发展“医疗器械+功效性护肤品”产品矩阵，支撑长期增长。

市场前景与风险提醒

公司通过提升透明度、参与行业标准制定，逐步恢复品牌影响力。预计双11销售将有所恢复。机构维持“买入”评级，预测25-27年EPS分别为2.40元、2.94元及3.54元，对应PE分别降至22倍、18倍和15倍。

主要风险包括：产品销售不达预期、新品推广进度延迟等。

总结

尽管毛利率略有下滑，但公司通过减少费用、提升直销占比及强化产品结构，确保业绩稳健增长。积极布局医美和功效护肤品市场，未来持续可期。

关键数据摘要

• 营业额始终增长：2022-2027年复合增长率为41.72%。
• 盈利空间扩大：净利率逐年提升至36.4%，净资产收益率24.53%。
• 研发投入持续增加：24项在研项目，为未来提供强大支撑。