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证券研究报告总结

巨子生物（HK2367)
可复美带动收入业绩高增，净利率保持高位

核心数据摘要

• 2023年财务表现
  • 收入：352亿港元，同比增长49%
  • 归母净利润：145亿港元，同比增长449%
  • EPS：148港元，净利率41.2%
  • 毛利率：83.6%，同比下降0.8%

业绩亮点：

• 可复美品牌表现强劲
  • 收入279亿港元，同比增长72.9%
  • 精华类产品、线上渠道、次抛产品推动力显著，如重组胶原蛋白肌御修护次抛精华等
• 线上渠道加速扩展
  • DTC线上直销收入占比提升至61.2%，同比增长77.5%
  • 医药机构覆盖扩大，进入超1,800家医疗单位及6,600家CS/KA门店
• 盈利预测
  • 2024-2026年归母净利润预计分别为176/211/254亿港元
  • PE估值分别为22/19/15倍，维持“买入”评级

主要风险提示

• 行业竞争加剧可能导致净利率下降
• 行业景气度不及预期

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