20230327-国联证券-巨子生物-02367.HK-收入略超预期_产品和渠道拓展双驱动_3页_327kb

巨子生物（2367）总结

核心内容概述

巨子生物（2367）在2022年实现了收入和利润的稳步增长，显示出其在重组胶原蛋白护肤领域的强劲竞争力。公司通过产品创新和渠道拓展双轮驱动，推动业绩增长，尤其在可复美品牌表现突出，而可丽金品牌也实现显著改善。公司具备丰富的品牌和产品矩阵，未来成长潜力较大。

主要观点

收入与利润表现

• 2022年收入：23.64亿元，同比增长52.30%，略超预期。
• 2022年净利润：10.02亿元，同比增长21.00%。
• 2022年经调整净利润：10.56亿元，同比增长24.00%。
• 净利润率：42.36%，同比下降10.90个百分点，主要由于销售费用增长。

品牌表现

• 可复美：收入16.13亿元，同比增长80.00%，其中下半年增长尤为显著（同比增长87.00%），受益于新品Human-like胶原棒、胶原乳等推动。
• 可丽金：收入6.18亿元，同比增长18.00%，相比2021年的负增长实现较大边际改善，主要得益于线上直销渠道拓展。

渠道拓展

• 公司实行“医疗机构+大众消费”双轨道营销策略，覆盖1300多家公立医院、约2000家私立医院和诊所、约500个连锁药房品牌。
• 大众消费营销网络覆盖全国，包括DTC、电商平台、线下直销及经销渠道。
• 直销渠道收入：达14亿元，同比增长100%，显示出线上营销能力的显著提升。

产品与研发

• 拥有8大品牌，121项SKU，产品管线丰富。
• 目前在研项目127项，进展顺利，预计2024年Q1将有多个轻医美产品上市，有望成为业绩新增长点。

关键信息

财务预测

• 三年CAGR：28%（营收）
• 净利润增长：预计2023-2025年净利润分别为13、17、21亿元，增速分别为32.30%、26.96%、25.82%。

财务比率

风险提示

• 获客不及预期
• 研发不及预期
• 竞争加剧风险

投资建议

• 投资评级：建议保持关注
• 当前股价：52.30元（2023年3月27日收盘价）
• 目标价格：未提供
• 行业：港股行业
• 分析师：郑薇（执业证书编号：S0590521070002）
• 联系人：陈翠琼（邮箱：chencq@glsc.com.cn）

联系方式

• 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层
  电话：0510-82833337
  传真：0510-82833217

• 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层
  电话：010-64285217
  传真：010-64285805

• 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层
  电话：021-38991500
  传真：021-38571373

• 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心29层
  电话：0755-82775695