20180107-东北证券-食品饮料行业动态报告_啤酒涨价窗口期到来_2018年将加速复苏_13页_1mb

报告摘要

食品饮料行业2018年1月行业动态总结

核心内容

2018年1月，食品饮料行业迎来涨价窗口期，尤其是啤酒板块。华润啤酒与青岛啤酒相继宣布提价，标志着啤酒行业十年来首次普遍提价。提价主要由于原材料成本上涨和环保政策影响，同时受益于消费升级趋势。此外，白酒、调味品、乳制品等子行业也表现活跃，部分企业迎来业绩反转和增长预期。

主要观点

啤酒行业涨价窗口期到来
- 华润啤酒与青岛啤酒相继提价，9款产品价格上调2-10元/件，部分产品涨幅不超过5%。
- 2016年行业调整后，中小企业加速退出，竞争趋于良性，费用率有下降空间。
- 全国啤酒产量两年下滑后，下滑空间已不大，2017年11月同比下降仅0.1%。
- 行业性提价和产品结构升级将推动2018年啤酒行业迎来量价齐升。
白酒行业景气度持续
- 白酒板块整体上涨，茅台、五粮液等龙头企业提价，其中茅台首次提价18%，对业绩有积极影响。
- 白酒行业进入“量低增、价涨、结构升”的新常态，高端酒和次高端酒增长潜力大。
- 茅台上调供货价格，预计2018年量价齐升，进一步增厚公司业绩。
调味品与食品饮料板块表现强劲
- 调味品行业进入景气周期，预计17-18年收入增速11%+，19-25年8%+。
- 千禾味业Q4动销强劲，预计2017-2019年收入增速31%/30%，利润增速56%/52%。
- 酱油行业受益于消费升级，千禾味业在电商表现优异，预计未来三年高成长。
乳制品行业复苏迹象
- 伊利股份受益于消费升级，预计2017-2019年EPS分别为1.06元、1.31元、1.54元。
- 奶价上涨，成本增加，但伊利通过产品升级和费用率下降抵消成本压力。
- 奶粉市场复苏，注册制带来新市场机会，伊利有望受益。
行业数据与估值
- 食品饮料行业市盈率37.12X，各子行业市盈率差异较大，其中啤酒板块达61.44X。
- 食品饮料板块整体上涨4.12%，强于沪深300指数，部分个股如青岛啤酒、燕京啤酒涨幅显著。

关键信息

提价逻辑：啤酒行业因包装材料成本上升及环保政策影响，迎来提价窗口期。
行业复苏：啤酒行业产量下滑空间有限，提价与产品结构升级有望推动量价齐升。
白酒动向：茅台、五粮液等龙头提价，推动行业景气度提升，预计2018年业绩增长。
调味品增长：行业进入景气周期，酱油产品表现突出，千禾味业受益于消费升级和电商表现。
乳制品复苏：伊利股份受益于消费升级和产品升级，预计未来五年行业保持9%增长。
行业数据：食品饮料板块整体上涨，啤酒涨幅最大，达到8.34%。

重点公司主要财务数据

重点公司	现价（元）	2016A EPS（元）	2017E EPS（元）	2018E EPS（元）	2016A PE	2017E PE	2018E PE	评级
贵州茅台	738.36	13.31	21.00	27.72	25	35	27	买入
五粮液	82.68	1.79	2.38	3.08	20	34	26	买入
今世缘	15.18	0.60	0.74	0.92	22	21	17	买入
伊利股份	33.43	0.93	1.06	1.31	20	30	25	买入
安琪酵母	33.57	0.65	1.02	1.43	31	32	23	买入

行业数据概览

成分股数量：93只
总市值：27,725亿元
流通市值：25,027亿元
市盈率：41.23倍
市净率：6.22倍
成分股总营收：467亿元
成分股总净利润：607亿元
成分股资产负债率：34.55%

市场回顾

上证综指：上涨2.56%
沪深300：上涨2.68%
食品饮料板块：上涨4.12%，强于沪深300
白酒板块：上涨4.69%
啤酒板块：上涨8.34%
其他酒类：上涨3.04%
软饮料：上涨0.46%
葡萄酒：上涨4.79%
黄酒：上涨2.79%
肉制品：上涨3.67%
调味发酵品：上涨1.78%
乳品：上涨3.29%
食品综合：上涨1.13%

个股表现

涨幅前五名：
- 青岛啤酒（+11.47%）
- 燕京啤酒（+8.75%）
- 千禾味业（+7.73%）
- 梅花生物（+7.36%）
- 张裕A（+7.33%）
跌幅前五名：
- 华统股份（-19.52%）
- 香飘飘（-3.27%）
- 中宠股份（-2.90%）
- 沱牌舍得（-2.89%）
- 汤臣倍健（-2.60%）

风险提示

食品安全风险
宏观经济增速放缓

大事提醒

沱牌舍得：2018年1月5日召开股东大会
安记食品：2018年1月5日召开股东大会
皇氏集团：2018年1月8日召开股东大会
西部牧业、维维股份：2018年1月9日召开股东大会
中炬高新：2018年1月10日召开股东大会

分析师简介

李强：东北证券食品饮料行业分析师，西南财经大学金融学硕士。
齐欢、杨兆媛、熊欣慰：研究助理，分别来自上海交通大学、南京大学、中国科学技术大学。

投资评级说明

投资评级	说明
买入	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
增持	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
中性	未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
减持	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
卖出	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上