食品、饮料与烟草行业啤酒成本专题：成本推动下提价预期有望升温，成本拐点明年下半年或将显现-20181218-长江证券-12页-1mb

食品、饮料与烟草行业周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了食品、饮料与烟草行业中啤酒及白酒板块的成本趋势与提价预期，并对大众消费品板块进行了简要点评。报告指出，啤酒行业在成本推动下提价预期有望升温，白酒行业则面临增速放缓与分化，大众品板块利润有望因提价红利和成本回落而提升。

啤酒行业成本趋势与提价预期

成本趋势预判

1. 玻瓶成本：

   • 采购成本未明显缓和，预计明年上半年成本压力依然较大。
   • 成本拐点或出现在明年下半年，需关注环保及供给变化。
   • 青岛啤酒因产品结构原因，新瓶采购比例高于行业平均水平，对成本控制能力较弱。

2. 大麦成本：

   • 明年整体趋势为“前低后高”，但平均成本仍高于去年同期。
   • 由于澳大利亚干旱影响，其大麦产量预计下降18%，导致大麦价格持续上涨。
   • 加拿大虽产量略有上升，但出口量预计下降15%。

3. 瓦楞纸成本：

   • 明年预计价格整体下降，但对成本影响较小，因占成本比例仅为3%左右。

成本对毛利率的影响

• 玻瓶、大麦和瓦楞纸成本变化对综合成本的影响范围在 2.8%~6.1% 之间，平均为 4.4%。
• 提价对毛利率有增厚效应，但具体效果取决于提价幅度、品种及执行情况。
• 2018年前三季度，除青啤外，其他啤酒企业毛利率均有所提升，显示提价对盈利有积极影响。

主要观点

• 明年上半年成本压力仍将持续，但提价对业绩的影响需具体分析。
• 行业竞争格局固化，叠加消费升级与促销费用下降，啤酒行业盈利有望修复。
• 重点推荐青岛啤酒、重庆啤酒，因其盈利能力改善明显。

白酒行业分析

行业现状

• 行业增速放缓，供需关系趋于紧平衡。
• 茅台批价坚挺，部分地区接近1800元，主要受供需影响。
• 五粮液、国窖批价相对平稳，五粮液在810元左右，国窖稳定在700元附近。

提价预期

• 明年行业提价节奏将放缓，主要由量增推动。
• 部分稳健性品种（如茅台、五粮液）仍有望保持收入双位数增长。

重点推荐

• 贵州茅台：供需紧平衡，建议持有。
• 洋河股份：充分享受大众消费升级。
• 其他品牌增长存在不确定性，建议关注春节旺季表现。

大众品行业展望

• 2019年大众品收入增速预计有所放缓，但利润率有望提升。
• 原因包括2018年提价红利及部分包材成本回落预期。
• 重点推荐有定价权的品种：
  • 伊利股份
  • 白云山
  • 中炬高新
  • 安井食品
  • 双汇发展
  • 洽洽食品
  • 桃李面包

关键数据与图表

• 图1：中国玻璃价格指数走势
• 图2：2017年国内大麦主要进口国家和地区
• 图3：国内进口大麦平均单价
• 图4：澳大利亚大麦产量2018-2019年度预计下降18%
• 图5：澳洲大麦价格指数
• 图6：加拿大大麦产量及出口量
• 图7：全国瓦楞纸市场价走势
• 图8：提价对啤酒企业毛利率的影响
• 图9-11：茅台、五粮液、泸州老窖批价与零售价对比

表格数据摘要

• 表1：玻瓶、大麦、纸箱变动对成本的影响
• 表2：啤酒行业主要提价信息汇总
• 表3：重点覆盖公司盈利预测（2016-2019年）
• 表4：上周重点公告与行业新闻摘要
• 表5：未来两周大事提醒

风险提示

1. 需求不达预期
2. 不利政策影响

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准

联系方式

• 分析师：刘颜、董思远、张伟欣
• 联系人：赵海燕、徐爽
• 电话：(8621) 61118732
• 邮箱：liuyan8@cjsc.com.cn、dongsy@cjsc.com.cn、zhangwx2@cjsc.com.cn、zhaohy4@cjsc.com.cn、xushuang@cjsc.com.cn

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