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卫宁健康（300253）公司点评报告总结

核心内容

卫宁健康（300253）于2018年7月16日发布了一份公司点评报告，内容主要围绕其2018年上半年业绩表现、行业发展趋势、创新业务进展以及未来财务预测等方面展开。报告对卫宁健康给予了“买入”评级，并对未来三年的每股收益（EPS）和市盈率（PE）进行了预测。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年H1业绩预告：

  • 归母净利润预计为10,700万元-12,480万元，同比增长 $20% - 40%$，中位值为 $30%$。
  • 收入增速预计超过 $30%$，其中第二季度收入增速预计超过 $34%$。
  • 非经常性损益对净利润的影响约为600万元。

• 收入与利润增速对比：

  • 收入增速高于利润增速，主要由于公司加大了传统医疗IT业务和创新业务的研发投入，导致研发费用增长较快。

2. 行业景气度提升

• 订单增长：

  • 自2017年下半年起，公司订单快速增长，2018年各季度收入增速逐步提升，验证了订单增长的逻辑。

• 收入增长趋势：

  • 2018年Q1收入增速为 $23%$，H1收入增速超过 $30%$，显示公司收入在逐步加速增长。

3. 创新业务发展

• 卫宁互联网子公司表现突出：
  • 子公司卫宁互联网在“卫宁付”和“云医”等创新业务上实现了爆发式增长。
  • 平台运营类收入首次突破人民币千万元级别，达到1,200多万元，同比增长超 $500%$。
  • 其他创新业务同样保持高速增长。

4. 财务预测

• 未来三年EPS预测：

  • 2018年：0.20元
  • 2019年：0.28元
  • 2020年：0.37元

• 对应PE预测：

  • 2018年：65.71倍
  • 2019年：47.93倍
  • 2020年：35.53倍

• 财务指标趋势：

  • 营业收入持续增长，预计2018年增长 $31.79%$，2019年和2020年分别增长 $32.46%$ 和 $32.83%$。
  • 净利润率逐步提升，从 $19.03%$（2017A）增长至 $21.49%$（2020E）。
  • 毛利率稳定在 $52%$ 左右，显示公司产品和服务具备较强的盈利能力。

5. 资产与负债情况

• 资产总计：

  • 2017A为3,712百万元，预计2018E为4,213百万元，2019E为4,953百万元，2020E为5,932百万元。

• 负债总计：

  • 2017A为1,053百万元，预计2018E为1,227百万元，2019E为1,895百万元，2020E为1,895百万元。

• 资产负债率：

  • 从 $28.37%$（2017A）逐步上升至 $31.95%$（2020E），显示公司资产规模扩大。

• 流动比率与速动比率：

  • 2018E为1.98，2020E为2.22，速动比率从1.68提升至2.10，显示公司短期偿债能力增强。

6. 现金流量与运营效率

• 企业自由现金流：

  • 2018E预计为443百万元，显示公司现金流状况改善。

• 应收账款周转率：

  • 2018E为250.30次，较2017A略有下降，但仍保持较高水平。

• 存货周转率：

  • 2018E为59.34次，与2017A相比基本稳定。

关键信息

• 投资建议：

  • 给予“买入”评级，预计公司未来三年业绩持续增长，成长性良好。

• 风险提示：

  • 医疗IT行业发展不及预期。
  • 公司创新业务推进缓慢。

• 股价表现：

  • 2018年7月13日收盘价为13.19元。
  • 6个月目标价为15.60元。
  • 12个月股价区间为6.55~14.08元。

• 分析师信息：

  • 闻学臣：东北证券计算机与互联网团队组长，具有丰富的行业研究和咨询经验。
  • 何柄渝：专注于医疗信息化、互联网金融、信息安全等领域研究。

财务摘要（单位：百万元）

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	954	1,204	1,586	2,101	2,791
归属母公司净利润	519	229	324	445	600
每股收益	0.63	0.14	0.20	0.28	0.37
市盈率	92.58	65.71	47.93	35.53
市净率	7.97	7.14	6.21	5.28
净资产收益率	8.82%	11.11%	13.21%	15.13%

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

行业投资评级说明

• 优于大势：未来6个月内，行业指数的收益超越市场平均收益。
• 同步大势：未来6个月内，行业指数的收益与市场平均收益持平。
• 落后大势：未来6个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。