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卫宁健康（300253.SZ）2020年年报总结

核心内容

卫宁健康在2020年实现营业收入22.67亿元，同比增长18.79%，归母净利润4.91亿元，同比增长23.26%。扣非后归母净利润为3.73亿元，同比增长9.15%。整体业绩增长符合预期，其中互联网医疗健康业务表现尤为突出。

主要观点

产品结构优化

• 分季度收入增长：Q1-Q4收入同比分别增长12.55%、21.95%、9.42%和26.05%，收入增长逐季改善。
• 分业务增长：
  • 软件销售收入：12.39亿元，同比增长22.88%
  • 技术服务收入：4.19亿元，同比增长15.73%
  • 互联网医疗健康业务收入：1.50亿元，同比增长83.82%
  • 硬件销售收入：4.55亿元，同比增长3.55%
• 毛利率提升：受益于低毛利率硬件收入占比下降，公司毛利率提升2.65个百分点至54.08%。

创新业务加速发展

• 互联网医疗健康业务：截至2020年底，新增覆盖医疗机构200余家，新增交易笔数1.2亿笔，新增交易金额340亿元，同比增长约60%。
• 云医与云药房：纳里健康平台累计接入医疗机构6,000余家，与280余家实体医疗机构签订合作共建协议，线上诊疗服务量超320万单。钥世圈“云药房”收入同比增长23.52%，且同比减亏。
• 新产品发布：2020年推出新一代医疗健康科技产品WiNEX，已在数十家医院推进应用。

行业前景

• 政策驱动：在互联互通、电子病历等级评审、互联网医院医保支付等政策推动下，医疗IT行业景气度持续上升。
• 公卫信息化补足：疫情暴露了公共卫生信息化的短板，后续建设有望带来行业增长机遇。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标

• 费用率变化：销售费用率上升1.30个百分点，管理费用率下降0.93个百分点，研发费用率上升0.65个百分点，财务费用率上升0.08个百分点，整体费用率基本稳定。
• 盈利能力：毛利率从51.4%提升至54.08%，归母净利润率从20.9%提升至21.7%。
• 偿债能力：资产负债率从24%降至22%，流动比率和速动比率均有所提升，显示公司偿债能力增强。

风险提示

• 医疗IT投入缩减：若行业投入减少，可能影响公司业绩。
• 创新业务进展：若创新业务发展不及预期，可能对盈利造成影响。

结论

卫宁健康2020年业绩稳健增长，产品结构进一步优化，互联网医疗健康业务成为增长亮点。公司盈利能力和偿债能力均有所提升，未来增长潜力较大。分析师对该公司维持“增持”评级，认为其未来投资回报率有望领先市场基准指数。