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卫宁健康2021年上半年业绩与业务发展总结

核心内容

卫宁健康2021年上半年业绩显著增长，传统医疗IT业务与创新业务均表现突出，尤其是WiNEX平台的快速落地及互联网医疗业务的高增速，体现出公司在医疗信息化领域的持续竞争力和云化转型的积极进展。

主要观点

• 业绩超预期：2021年上半年公司实现营收10.2亿元，同比增长29.1%；归母净利润1.1亿元，同比增长49.6%。其中，Q2季度业绩环比和同比均有明显改善，毛利率和净利率分别提升至54.3%和14.4%，表明盈利能力增强。
• 传统医疗IT稳健增长：上半年医疗IT业务营收达8.96亿元，同比增长15.9%。技术服务营收增长34.5%，毛利率提升4.1个百分点，显示公司在传统业务中的持续优势。
• WiNEX平台快速落地：WiNEX2021版本发布后，新增8大产品，已在约70家医疗机构推进建设，另有300余家有建设意向，项目进展超出预期。该平台采用中台与微服务架构，具备云化部署和远程运维能力，有效解决医疗机构痛点，未来有望带动公司云化转型加速。
• 互联网医疗业务增速亮眼：互联网医疗健康业务营收1.27亿元，同比增长605.2%，占整体收入比重提升至12.4%。具体来看：
  • 纳里健康（云医）：服务医疗机构超6800家，医生注册量超30万，患者注册量超3700万；
  • 卫宁互联网（云险）：新增覆盖医疗机构200余家，新增交易笔数超8300万笔，交易金额超230亿元；
  • 云钥科技（云药）：RiNGNEX平台已与50余家商保机构合作，接入约30家医疗机构及3个区域中心药房，连接全国8万多家药房。
  • 尽管创新业务仍处于投入期，亏损有所扩大，但其长期成长性值得关注，未来有望享受新兴市场红利。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润CAGR达31.6%。鉴于公司是医疗IT龙头企业，与多家头部医院有深度合作，WiNEX平台的持续落地以及创新业务的长期成长潜力，维持“买入”评级。
• 估值表现：公司PE（2021E）为58.76倍，PB（2021E）为7.65倍，EV/EBITDA（2021E）为47.38倍，估值持续下降，但成长性良好，具备长期投资价值。

关键信息

财务数据概览

业务亮点

• WiNEX平台：作为新一代医疗IT核心产品，WiNEX2021版本新增8大产品，已在70家医疗机构落地，300余家有建设意向，项目进展超预期。
• 互联网医疗：互联网医疗业务收入增长605.2%，占整体收入12.4%，毛利率提升至14.8%，展现出强劲的增长势头。
• 子公司表现：纳里健康、卫宁互联网、云钥科技等子公司收入增速显著，但因研发投入和市场拓展，短期内对整体利润产生一定压力。

风险提示

• 下游医疗IT支出不达预期；
• WiNEX平台及创新业务推广不及预期。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上；
• 持有：涨幅介于10%-20%；
• 中性：涨幅介于-10%至10%；
• 回避：涨幅介于-20%至-10%；
• 卖出：涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%至5%；
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

总结

卫宁健康2021年上半年业绩稳健增长，WiNEX平台快速落地推动公司云化转型，互联网医疗业务增长迅猛，展现出长期成长潜力。公司具备良好的行业地位和持续盈利能力，建议关注其未来在医疗新基建和新兴市场的表现，维持“买入”评级。